8月14日，寒武紀（688256.SH）再度大漲10.35%，盤中最高價達985元/股，市值一度突破4000億元大關，年內累計漲幅44.22%，成為A股半導體板塊當之無愧的“寒王”。

盡管此前市場關于“50萬顆訂單、2026年收入300億～400億元”的傳言已被公司辟謠，但資金熱情絲毫未減。

記者注意到，這一輪暴漲背后，是市場對國產AI算力替代的強預期，疊加資金對中報業績的博弈，以及政策催化下的情緒共振。

然而，從二季度機構持倉來看，基金公司的持股數據雖然滯后，但是已經體現出了一定“畏高”情緒，市場分歧正在加劇。

辟謠難擋上漲

8月12日晚間，寒武紀在投資者互動平臺回復投資者稱，公司關注到網上傳播的，關于公司在某廠商預定大量載板訂單、收入預測、新產品情況、送樣及潛在客戶、供應鏈等相關信息均為誤導市場的不實信息。

盡管公司對市場傳聞的“50萬顆訂單”作出辟謠，卻依舊未能澆滅投資者熱情。

8月13日盤中，寒武紀股價創868元新高，截至收盤報860元/股。14日，寒武紀股價續創新高，市值一度突破4000億元大關，截至收盤報949元/股，市值回落至3970億元。

有機構分析師對記者指出，寒武紀股價的持續上揚，首要推動力來自于國產替代的大趨勢。在全球科技競爭日益激烈的當下，半導體產業作為科技發展的基石，自主創新的重要性愈發凸顯。

AI芯片領域，寒武紀憑借其在技術研發上的先發優勢，成為自主創新的核心力量。

政策層面，國家對半導體產業尤其是AI芯片的扶持政策接連出臺，提升了市場對其未來發展的預期。

股價狂飆的另一則催化因素，源于市場對寒武紀定增方案獲批的樂觀預期持續升溫。

此前寒武紀發布了定增方案調整、定增預案修訂稿及定增審核問詢函回復等一系列公告，定增募集資金總額從不超過49.8億元，下修調整為不超過39.9億元。

募資用途方面，20.54億元用于面向大模型的芯片平臺項目，14.5億元用于面向大模型的軟件平臺項目，4.8億元用于補充流動資金。

有券商認為，該公司定增下修募資總額，股權稀釋減少，順利完成概率有望提升。公司新一代產品提升方向初現，競爭力提升值得期待。

但回顧歷史，許多熱門股票在經歷股價狂飆后，往往容易出現大幅回調。

寒武紀當前的高股價無疑蘊含著較高的風險，其市盈率（TTM）處于高位，截至14日收盤達3058.57倍，反映出市場對其未來增長預期已經被充分定價。

基金出現分歧

2023年以來，AI行業經歷了爆發式增長。

基金作為市場直接參與方，其持股變動體現了其對寒武紀未來表現的預期，具有先行指引意義。

盡管數據存在一定滯后性，但仍能從中窺探出，部分基金公司已現“畏高”情緒。

從今年二季度持倉數據來看，基金公司對寒武紀的態度呈現出復雜的一面。

東方財富Choice數據顯示，截至今年二季度末，有403家基金持倉寒武紀，持倉股數6301.03萬股，占寒武紀總股本的15.09%。

具體來看，華夏上證科創板50成份ETF、易方達上證科創板50ETF、嘉實上證科創板芯片ETF的持倉股數最高，分別為1137.56萬股、864.34萬股、443.34萬股，占寒武紀流通股（含鎖定股）比例分別為2.72%、2.07%、1.06%。

分歧已經出現。二季度基金增持家數259家，占比64.2%；減持家數119家，占比29.5%；還有25家持倉比例未變。

增持基金中，嘉實上證科創板芯片交易型開放式指數證券投資基金、易方達上證科創板50成份交易型開放式指數證券投資基金、博時匯興回報一年持有期靈活配置混合型證券投資基金手筆最大，分別增持120.04萬股、73.71萬股、44.18萬股。

減持方面，萬家人工智能混合型證券投資基金、華夏產業升級混合型證券投資基金、華富中證人工智能產業交易型開放式指數證券投資基金變動最大，分別減持13.52萬股、8.44萬股、7.5萬股。

前述受訪人士指出，部分基金在寒武紀股價持續上漲過程中，選擇謹慎減持，反映出他們對股價過高可能帶來的回調風險的擔憂。

復盤之后可以看出，從2020年算起，基金持股最多的時候是2024年二季度末的9777.88萬股，而截至今年二季度末，其持股總數已經創下近兩年低點，重歸本輪AI上漲周期前的水平。

博弈中報行情

基金持股雖然回落明顯，但是行業基本面卻是強勢依舊。

浙商證券指出，2025年初，DeepSeek等國產大模型密集發布，掀起新一輪AI浪潮，顯著推高算力需求。在GPU受限、模型需求激增的背景下，算力基礎設施“國產化、自主化”建設迫在眉睫。

其中，AI芯片作為上游核心環節，因技術壁壘高、驗證周期長、客戶黏性強，呈現寡頭格局，具備研發積累和系統集成能力的企業優勢顯著。

根據TrendForce集邦咨詢研究，中國AI Server市場預計外購英偉達、超威等芯片比例將從2024年約63%下降至2025年約42%，而中國本土芯片供應商在國有AI芯片政策支持下，預期2025年占比將提升至40%，幾乎與外購芯片比例平分秋色。

前述機構指出，寒武紀作為少數具備云端AI芯片量產交付能力的廠商，已構建涵蓋芯片架構、訓練推理軟件平臺、整機系統的全棧方案，產品在互聯網、運營商、金融等多個重點行業中落地。

市場當前最關注的，是寒武紀即將發布的2025年中報。

得益于智能芯片產品批量出貨，該公司2024年業績大幅改善，實現營業收入11.74億元，同比增長65.56%；歸母凈利潤-4.52億元，同比增長46.69%。

2025年第一季度，寒武紀實現營業收入11.11億元，同比增長4230.22%，歸母凈利潤3.56億元，同比增長256.82%。至此，寒武紀已經連續兩個季度實現盈利。

財報中一個值得關注的信號是存貨的快速增長。截至一季度末，公司存貨余額高達27.55億元，環比增長近10億元。同時，預付款項達9.73億元，較上年同期的2.05億元增長374%。

受訪機構分析人士向21世紀經濟報道記者指出，這種“存貨與預付款雙增長”的現象，反映出公司對下游市場需求充滿信心，正積極備貨以應對預期中的訂單增長，同時提前鎖定上游關鍵原材料和技術服務，為持續生產研發提供保障。

廣發證券研報預計，2025年寒武紀的AI芯片向互聯網等商業客戶的銷售規模有望上臺階。

當前，市場邏輯已從“故事信仰”轉向“業績博弈”，長期國產替代的確定性，讓資金選擇“先上車再說”。

但是狂飆之后，需警惕其股價“殺回馬槍”。中報行情存在諸多不確定性，從過往業績來看，寒武紀在盈利方面一直面臨挑戰。若中報業績未能達到市場預期，股價可能面臨較大的回調壓力。