2025外灘年會于10月23日至25日在上海舉行。本屆年會以“擁抱變局：新秩序·新科技”為主題，匯聚了全球政商學界領袖，共同探討全球經濟金融格局重塑與科技創新的深遠影響。耶魯大學法學院蔡中曾中國研究中心高級研究員、摩根士丹利亞洲區前主席斯蒂芬·羅奇（Stephen Roach）在年會期間接受媒體采訪，就人工智能（AI）泡沫、美元走勢等核心議題發表了深入見解。

羅奇指出，AI的確具有深刻的經濟變革潛力，但當下市場的熱度已明顯過高。

“AI毫無疑問將在經濟活動、就業結構以及機器驅動的智力資本積累方面帶來革命性影響。然而，市場似乎忽視了這種變革的時間周期?！?/p>

羅奇警告，標準普爾500指數的上漲正高度集中在“七大科技股”上，這種集中度甚至超過2000年互聯網泡沫前夕?！斑@七大公司如今占標普500市值的三分之一，而在2000年時互聯網板塊僅占6%。當年更小規模的泡沫破裂后，標普500一年內就下跌近半”。

“這種估值脫離基本面的現象令人擔憂”，羅奇認為，投資者的狂熱與技術現實之間存在脫節，若AI的商業化速度不及預期，市場調整的風險不可忽視。

日前，國際貨幣基金組織對“AI資產泡沫”發出警告，羅奇在回顧了歷史上的資產泡沫案例后表示，市場一次次證明了“投機周期的不可避免性”。

“泡沫的共性在于估值陡升、集中度過高以及由非理性預期驅動的資本流入?！绷_奇認為，當前的金融監管機構應更密切關注資產價格、實體經濟與貨幣政策之間的反饋機制，避免過度寬松導致系統性風險。

羅奇指出，當前全球競爭的焦點正從“通用人工智能（AGI）”轉向“應用層創新”。“美國在AGI研究上更激進，而中國在具體應用與場景落地方面具備獨特優勢。真正決定經濟影響的，將是這些應用能否廣泛嵌入產業和生活”。

在羅奇看來，中國的數字化基礎設施、龐大數據規模及用戶習慣，均為AI商業化提供了有利土壤。

在被問及美國宏觀政策與美元走勢時，羅奇指出，今年美元的疲軟更多源于結構性因素，而非儲備貨幣地位的根本動搖。

“美元正在經歷對過度升值的技術性修正。‘大而美’法案造成的財政赤字和儲蓄率下降，推高了經常賬戶赤字，從而對美元形成壓力?！?/p>

同時，他提醒稱，美國政府的部分停擺削弱了通脹與就業等關鍵統計的透明度，使美聯儲的政策決策面臨更大不確定性?！霸谌狈俜綌祿那闆r下，美聯儲只能依賴私人調查來研判經濟走勢，這無疑增加了政策誤判的風險?！绷_奇認為，若市場對降息的預期落空，美國股市或將面臨劇烈波動。

“如果美聯儲意外按兵不動，估值過高的股市可能迅速調整。歷史經驗表明，當市場劇烈下跌時，美聯儲往往會重啟流動性支持機制。”

此外，羅奇展現出了對中國中長期前景的信心：“我相信中國今年實現約5%的增長目標問題不大。”