證券時報記者 程丹

設(shè)立四年多的北交所迎來改革的關(guān)鍵期。證監(jiān)會主席吳清近日在2025金融街論壇年會上表示，將堅持打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地的定位，持續(xù)推動北交所高質(zhì)量發(fā)展，健全新三板市場差異化的掛牌、信披、交易制度，暢通三、四板對接機(jī)制，筑牢多層次資本市場的塔基和底座。

這是縱深推進(jìn)資本市場板塊改革的關(guān)鍵一環(huán)，是增強(qiáng)多層次市場體系包容性和覆蓋面的關(guān)鍵舉措。北交所董事長魯頌賓指出，將持續(xù)研究優(yōu)化北交所上市標(biāo)準(zhǔn)體系，提升上市審核制度的適應(yīng)性和精準(zhǔn)性，不斷完善并購重組制度工具，引導(dǎo)金融資源向關(guān)鍵核心科技領(lǐng)域聚集，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，發(fā)揮北交所支持科技創(chuàng)新作用，并研究深化新三板改革，完善差異化制度安排，深入推進(jìn)三、四板制度型對接，提升功能和吸引力，著力打造企業(yè)全生命周期服務(wù)體系。

北證市場量質(zhì)齊升

今年以來，隨著北交所上市公司的擴(kuò)容和質(zhì)量的提升，北證市場持續(xù)回暖，尤其在賦能科技創(chuàng)新方面，北交所改革效果初現(xiàn)。

截至目前，北交所現(xiàn)有上市公司280家，中小企業(yè)占比超八成，民營企業(yè)占比近九成，國家級專精特新“小巨人”企業(yè)超一半。今年上半年北交所超八成企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤中位數(shù)約1500萬元。上市公司積極回報投資者，累計現(xiàn)金分紅約50億元，13家公司實(shí)施股份回購，投資者獲得感顯著提升。與之相對應(yīng)的是市場各方參與熱情明顯高漲，合格投資者較2024年初增長40%。今年上半年北交所日均成交近300億元，市場活力、吸引力日益增強(qiáng)，生態(tài)持續(xù)向好。

這與政策的支持密不可分。近年來，北交所持續(xù)完善制度機(jī)制，結(jié)合市場發(fā)展需要，提升全周期服務(wù)能力。包括推出北證專精特新指數(shù)，加強(qiáng)對ETF等創(chuàng)新產(chǎn)品的研究儲備，完成全市場證券代碼切換工作，優(yōu)化再融資安排，引導(dǎo)企業(yè)用好定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債等融資品種。完善覆蓋“掛牌—調(diào)層—上市”全周期的培育服務(wù)體系和監(jiān)管安排，嚴(yán)防財務(wù)造假，提升上市公司質(zhì)量。落實(shí)“并購六條”精神，助推產(chǎn)業(yè)整合與戰(zhàn)略升級。

西部證券研究員曹森元表示，歷經(jīng)四年多的發(fā)展，北交所已從資本市場“試驗(yàn)田”成長為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的核心平臺，形成高端裝備、信息技術(shù)等五大產(chǎn)業(yè)集群，成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要載體。制度創(chuàng)新與生態(tài)優(yōu)化驅(qū)動市場活力提升，未來改革深化將進(jìn)一步鞏固其差異化定位。

持續(xù)優(yōu)化市場生態(tài)

“改革”一直是圍繞北交所發(fā)展的核心關(guān)鍵詞，市場各方對北交所后續(xù)改革有一定的期許。

清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒希望，北交所持續(xù)優(yōu)化市場生態(tài)，提升對優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的吸引力和服務(wù)能力，進(jìn)一步完善上市制度，適度降低企業(yè)上市的隱性成本和時間成本，優(yōu)化中介機(jī)構(gòu)激勵約束機(jī)制，激發(fā)券商、會計師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)積極參與北交所市場建設(shè)，強(qiáng)化對專精特新企業(yè)的支持。進(jìn)一步推動國際交流合作，吸引境外優(yōu)質(zhì)資本和企業(yè)參與，拓展市場廣度與深度，提升北交所的國際化水平。

“希望能夠持續(xù)著力提升市場流動性?！本绊橀L城基金總經(jīng)理康樂表示，同時希望能夠有更多優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)登陸北交所。

和新三板、北證市場一起成長的上市公司星圖測控，是專業(yè)從事數(shù)字太空科技服務(wù)的商業(yè)航天企業(yè)，該公司董事長胡煜表示，科技創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展需要時間，期待更多的耐心資本能夠長期陪伴企業(yè)成長。

多措并舉促改革邁向縱深

市場有呼吁，政策有響應(yīng)。證監(jiān)會公眾公司監(jiān)管司一級巡視員商慶軍在參加2025年金融街論壇年會時表示，作為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，北交所和新三板需要持續(xù)深入研究此類企業(yè)的特點(diǎn)、發(fā)展規(guī)律和資本市場需求，不斷提升制度機(jī)制和產(chǎn)品服務(wù)的適配性。

“一方面，要完善北交所發(fā)行上市機(jī)制，用好第四套未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化創(chuàng)新屬性披露要求；另一方面，發(fā)揮新三板‘苗圃’作用，優(yōu)化準(zhǔn)入制度、完善分層安排、激發(fā)市場活力，突出培育、規(guī)范、服務(wù)功能，提升掛牌公司質(zhì)量?！鄙虘c軍指出，繼續(xù)深化多層次市場間的協(xié)同，加強(qiáng)制度型對接，進(jìn)一步強(qiáng)化北交所與新三板“層層遞進(jìn)、上下聯(lián)動、頭部反哺、底層助推”的發(fā)展格局，促進(jìn)新三板與區(qū)域性股權(quán)市場的互聯(lián)互通，為以專精特新為代表的創(chuàng)新型中小企業(yè)提供便捷、無縫的“接力式”資本市場服務(wù)。

魯頌賓表示，將豐富北交所債券市場產(chǎn)品體系。推進(jìn)政府債常態(tài)化發(fā)行，拓展信用債市場功能，圍繞落實(shí)國家戰(zhàn)略推出更多債券品種，推動更多科創(chuàng)債、綠色債等專項(xiàng)債典型案例落地。

在促進(jìn)投融資均衡發(fā)展方面，商慶軍表示，堅持北交所發(fā)行上市常態(tài)化，完善全鏈條發(fā)行監(jiān)管安排，壓實(shí)各環(huán)節(jié)把關(guān)責(zé)任。研究優(yōu)化新股發(fā)行制度，穩(wěn)步擴(kuò)大做市商隊(duì)伍，為市場提供更多參與機(jī)會和投資便利。引導(dǎo)各類中長期資金入市，推動更多地方設(shè)立專項(xiàng)基金參與市場建設(shè)，壯大專業(yè)投資者群體。聚焦私募基金“募投管退”各環(huán)節(jié)卡點(diǎn)堵點(diǎn)，精準(zhǔn)發(fā)力、暢通循環(huán)，吸引更多堅持長期主義的耐心資本投向創(chuàng)新型中小企業(yè)。

在完善市場基礎(chǔ)制度層面，北交所將多措并舉。魯頌賓介紹，將積極回應(yīng)市場訴求，持續(xù)完善市場產(chǎn)品制度、服務(wù)體系和技術(shù)系統(tǒng)。包括優(yōu)化產(chǎn)品制度供給，持續(xù)推進(jìn)北交所指數(shù)體系建設(shè)，加快推出北證50ETF，研究引入盤后固定價格交易，不斷提升投資交易便捷性。完善市場服務(wù)機(jī)制，優(yōu)化溝通走訪機(jī)制、政策培訓(xùn)機(jī)制、監(jiān)管傳導(dǎo)機(jī)制、多方協(xié)同機(jī)制，提升市場服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化、透明化、規(guī)范化水平。努力打造數(shù)字化智慧型交易所，深刻把握科技發(fā)展新趨勢，推動技術(shù)與業(yè)務(wù)深度融合，全面提升技術(shù)系統(tǒng)創(chuàng)新引領(lǐng)能力、安全保障能力、科技監(jiān)管能力、市場服務(wù)能力。深化與政府部門的協(xié)同，做好與市場機(jī)構(gòu)的對接，主動融入資本市場高水平對外開放格局，不斷拓展深化國際交流，逐步探索完善企業(yè)、投資者、產(chǎn)品等方面的對外合作，穩(wěn)步提升市場國際化程度。