第一財經從業內獲悉，近期香港證監會聯合香港交易所向參與香港新股發行的所有保薦人發出聯合關切函，稱對近期香港新上市申請質量下降及一些不規范行為感到擔憂。監管關注的問題包括三個要點：一是上市文件起草質量欠佳，二是保薦人及上市申請人未按明確指引回應監管意見，三是發售階段流程及程序執行不到位。

監管警示的起因，是港股IPO市場的急劇升溫。數據顯示，2025年前11個月已有97家公司上市，募資凈額高達2319億港元，同比激增237%。目前港交所積壓的上市申請多達319宗，覆蓋人工智能、生物科技等前沿領域。與此同時，投行人才供給卻明顯滯后。有保薦人承認，團隊中經驗豐富者“一人盯多案”成為常態，基礎工作大量倚賴新晉員工，導致文件質量、溝通效率方面容易承壓。

港交所對第一財經記者表示，該所確認與香港證監會已就上市申請相關事宜聯合致函保薦人。為推動資本市場蓬勃發展，香港交易所致力于在及時推進新上市申請審核的同時確保嚴謹性，并通過與發行人、保薦人及專業顧問保持緊密溝通，確保提交的上市文件內容完整并維持高質量。

上市激增，部分申請文件質量卻欠佳

在上市文件起草質量欠佳方面，關切函提到，在2025年新上市申請激增的情況下，許多市場參與者，尤其是保薦人，承擔了異常繁重的工作量。提交給監管機構的部分文件質量欠佳，這引發了人們對一些從業者可能不熟悉相關監管要求和（或）缺乏處理香港新上市申請的足夠經驗的擔憂。這反過來又導致越來越多的申請表現出質量欠佳的特征。

這份函件的發出，恰逢港股IPO活動呈現井噴式增長。Choice數據顯示，截至12月9日，以上市日期統計，今年以來，港股市場IPO公司數量共97家，遠超去年全年的73家。港股市場IPO公司募集資金凈額為2319億港元，比去年同期的687億港元增長了237%。港交所正在處理的新股上市申請已多達319宗，覆蓋人工智能、生物科技、智能駕駛、信息技術、互聯網及機器人等多個前沿領域。畢馬威預測，香港新股市場熱潮將于2026年延續，明年上市項目有可能達180~200個，累計集資規模或進一步攀升至3500億港元。

業務量的迅猛擴張，與專業人才供給的相對滯后形成了鮮明反差。第一財經此前報道，由于新股數量劇增，香港投行業正經歷一場激烈的人才爭奪戰，現有從業者的工作量隨之大幅攀升。（詳見《港股IPO火爆收入激增，香港投行人稱“薪酬一年抵過兩年”》）

“核心問題是，項目太多了，但真正有經驗的人手跟不上。”一位香港投行人士對第一財經坦言。她解釋道，前幾年市場低迷導致行業人員儲備不足，如今雖緊急擴招，但新人的培養需要時間。團隊普遍采用“老手把關、新人實操”的模式，一位資深員工同時督導多個項目成為常態，基礎工作大量依賴經驗尚淺的新晉員工。部分外資機構，實習生轉正率已從往年的50%飆升至90%。

一位不愿具名的知情人士向記者證實了這一情況。他說，監管此舉并非“一函了之”，對一些問題突出的機構或項目，會在函件中追加問詢，相關機構內部已在評估和應對，但具體處置結果尚待觀察。

盡管工作質量承壓，行業的薪酬熱度卻未減。第一財經基于Choice數據及2025年中期報告進行的估算（注：若未公布最新員工總數，則采用去年末數據），部分在港拆分上市中資券商人均薪酬呈現明顯波動。其中，國泰君安國際的人均薪酬從61萬港元上漲至71萬港元，興證國際的人均薪酬從45萬港元上漲至54萬港元。而申萬宏源香港、交銀國際則有小幅下滑。

這一行業的薪酬熱度也在宏觀數據中得到體現。香港政府統計處數據顯示，今年二季度，香港市民每月就業收入中位數（不包括外籍家庭傭工）為2.23萬港元。與一季度相比，大幅提升9.8%，而金融及保險業以4萬港元的月收入中位數位居榜首。

回應監管意見、發售程序時限

除上市文件質量外，監管關切函還重點指出了另外兩大問題：保薦人及上市申請人未按明確指引回應監管意見、發售階段流程及程序執行不到位

在保薦人及上市申請人未按明確指引回應監管意見方面，關切函稱，申請人及保薦人仍未能對監管意見提供完整且令人滿意的回應。在許多情況下，盡管保薦人明確承諾會解決監管所提出的問題，但后續提交的材料仍未給出令人滿意的答復，造成監管資源的不必要消耗。甚至在部分溝通中，保薦人對上市項目的基本事實缺乏了解，進一步反映出其未達到相關要求所規定的保薦人標準。

港交所對第一財經稱，2024年10月，香港證監會與香港交易所共同發布的聯合聲明，已明確列出對上市文件質量的具體要求。

記者注意到，2024年10月香港證監會及港交所聯合發布的《關于優化新上市申請流程時間表的聯合聲明》。該份聲明將上市申請按三種情況分類，設置了清晰而具體的審核時間表。其中，預計市值不少于100億港元的A股上市公司，先A后H赴港上市，設有快速審批通道。

在發售程序執行方面，問題同樣突出。監管機構發現，一些新股項目的發售，監管無法與負責上市項目的代表及時取得聯系，或保薦人及上市申請人指派不熟悉上市申請及流程的人員擔任主要溝通渠道，導致新股發售階段未能遵守規定的關鍵時限。

第一財經注意到，港交所自2023年11月22日啟用新的首次公開招股結算平臺FINI，定價至開始交易所需時間由五個工作日（T+5）大幅縮短至兩個工作日（T+2）。一名業內人士對記者表示，這項規定對于保薦人及上市申請人的要求有所增高，在實踐環節，由于溝通及操作方面的問題，一些新股項目的發售不能適配此時間表。

針對上述問題，港交所對第一財經重申，將繼續與各方合作，致力于提升市場整體質量，鞏固香港作為全球領先上市地的地位。