早上好，先來關注下重要消息。

銀價暴跌，金價跳水

12日晚，現貨白銀價格盤中漲逾2%，再創歷史新高。不過，美股盤中，現貨白銀突然跳水，一度跌超4%，紐約期銀日內大跌5%。

現貨黃金價格也直線跳水，此前盤中一度觸及4350美元/盎司。

截至發稿，現貨白銀價格收跌2.56%，現貨黃金價格收漲0.44%。COMEX黃金期貨收漲0.39%，本周累計上漲2.42%；COMEX白銀期貨收跌3.88%，本周累計上漲5.59%。

消息面上，據媒體報道，甲骨文已將為OpenAI開發的部分數據中心完工日期從2027年推遲至2028年。這一消息疊加博通與甲骨文財報不及預期，投資者對AI熱潮的擔憂再度加劇，美股科技股承壓，多家AI概念的科技巨頭股價紛紛下挫。繼甲骨文股價周四暴跌后，博通股價也成為關注焦點，跌幅約為10%。

盡管博通公布第四財季營收與利潤雙雙刷新歷史紀錄，但其AI相關的訂單規模不及市場預期，且公司預警稱因AI產品銷售結構變化，整體利潤率可能收窄。此前，甲骨文最新財報中疲軟的云業務收入與激進的資本開支計劃，已引發市場對其AI投資回報效率及債務融資風險的疑慮。

而AI硬件及數據中心對白銀的需求旺盛，相關領域年度需求增速超20%，此前有機構預計2026年需求增速將達到35%。??

不過，MarketGauge首席市場策略師米歇爾·施耐德表示，從白銀相對其他資產的價格來看，它仍然相當便宜，金銀比還有很大的下行空間，這意味著白銀價格將繼續大幅上漲。

施耐德表示，2026年白銀價格將達到75美元/盎司，任何盤整或回調都應被視為買入機會。

此外，世界黃金協會發布的最新數據顯示，11月全球實物黃金ETF流入達52億美元，已連續六個月實現流入。

多位美聯儲官員發聲

昨晚，美聯儲多位官員發聲。

克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克表示，她更希望利率保持“略偏緊”的水平。

哈馬克表示，通脹已連續數年高于美聯儲2%的目標，近期更是卡在接近3%的水平。

本周早些時候，美聯儲年內連續第三次降息，但一大批官員釋放出反對降息的信號。芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比與堪薩斯城聯儲主席杰夫·施密德在利率決議中正式投下反對票，稱他們更傾向于維持利率不變。此外，還有6位政策制定者在利率預測中給出的路徑也暗示，他們同樣不贊成本次降息。

芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比表示，他對2026年的降息次數預測比不少同僚更“鴿派”，但之所以在本周的降息決議中投下反對票，是因為他希望再等一等，獲取更多通脹數據后再行動。

施密德周五也發布單獨聲明，闡述了他連續第二次投反對票的理由。

他表示：“通脹仍然過高，經濟繼續保持動能，勞動力市場雖然在降溫，但整體仍大體處于平衡狀態。我認為當前貨幣政策立場最多只是‘略偏緊’。”

錫價創階段性新高，上期所調整相關合約交易手續費

近日，錫價持續上漲，滬錫價格站穩33萬元/噸關口，倫錫價格周四單日漲幅達4.67%。

昨日，上期所發布公告稱，自2025年12月17日交易（即12月16日晚夜盤）起，錫期貨SN2601合約日內平今倉交易手續費調整為6元/手。

“2025年全年錫價都呈現震蕩上行態勢，9月末加速上漲，如今更是站上了33萬元/噸關口。”方正中期有色金屬分析師胡彬告訴期貨日報記者，全年錫價整體上行趨勢較為流暢，剛果（金）內亂、緬甸佤邦復產等消息交替影響市場，而9月末印尼打擊非法錫礦走私導致精錫出口量下滑，加劇了市場對供應的擔憂。

弘業期貨有色金屬分析師蔡麗補充稱，12月以來錫價大幅上漲，是供給端持續緊張、宏觀情緒向好與資金積極涌入共振的結果。從供給端來看，緬甸佤邦礦區復產進度遠低于預期，1—10月我國自緬甸進口錫精礦數量同比下降62%，印尼10月精煉錫出口量同比驟降54%，疊加剛果（金）東部沖突升級引發的Bisie錫礦運營擔憂，多重因素持續強化供應短缺預期。

宏觀層面同樣傳來利多消息。中信建投期貨分析師虞璐彥表示，美國就業市場疲軟明顯提振了美聯儲降息預期，部分海外機構甚至預測明年1月美聯儲可能繼續降息，疊加全球顯性庫存偏緊，滬錫期貨價格中樞持續上移。

看向基本面，據胡彬介紹，2025年錫市基本面整體呈現“礦端緊、需求弱增長”的狀態。目前國內外庫存都不高，對價格的直接影響有限。除了供應擾動與宏觀環境，有色金屬板塊表現較好也是助推錫價上漲的重要力量。

資金層面，蔡麗表示，在宏觀向好與供應收緊的預期下，資金對錫的關注度顯著提升，倫錫多頭持倉已逼近五年高位。12月11日有色金屬板塊整體回暖，資金進一步向供應缺口明顯的品種聚集，形成“資金流入—價格上漲”的正反饋循環。此外，美聯儲年內第三次降息帶來的流動性寬松預期，也為錫價提供了有力的支撐。

從行業長期發展的角度來看，虞璐彥認為，錫作為資源稀缺性金屬，開采行業長期存在資本開支不足、勘探成果有限的問題。當前錫消費中焊料占比已超鍍錫板，疊加AI數據中心等新消費場景出現，錫供應增速或長期落后于需求增速。

展望后市，胡彬表示，2026年礦端供應緊張局面有望緩解，緬甸佤邦復產后產量逐步提升、剛果（金）局勢緩和，疊加部分礦山有增產預期，礦端供應大概率呈前緊后松格局。需求端，國內科技與新能源領域發展支撐終端需求增長。宏觀層面全球降息周期并未結束，有色金屬板塊周期性向好態勢未改，預計2026年錫價保持強勢，走勢先揚后抑，滬錫價格運行區間在25萬~35萬元/噸，倫錫價格在30000~48000美元/噸。

在虞璐彥看來，錫礦開采行業長期資本開支不足的狀況難以改變，且礦山投產周期長，今年以來多輪供應沖擊已打開價格上行空間，基本面趨緊的邏輯有望持續演繹。

蔡麗認為，短期半導體、AI等核心需求領域的結構性增長和剛性補庫需求，疊加供應端存在諸多不確定性，錫價易漲難跌；中期而言，供應或轉向寬松，錫價大概率高位震蕩，后續需重點跟蹤緬甸復產進度、剛果（金）地緣局勢及下游實際需求。

責任編輯：孫亞寧 審核：李靖琴