天圖投資六年掌舵落幕，全球第二大酸奶品牌優(yōu)諾的中國區(qū)業(yè)務(wù)正式易主。

近日，深圳市天圖投資管理股份有限公司（1973.HK）發(fā)布公告，宣布已出售所持有的優(yōu)諾乳業(yè)有限公司（簡稱“優(yōu)諾中國”）的全部股權(quán)，買方為昆山諾源睿源管理咨詢有限公司，其背后的IDG資本就此拿下優(yōu)諾中國的運營控制權(quán)。

記者了解到，該交易總對價約為18億元人民幣（約合2.59億美元），其中天圖投資及其聯(lián)屬方獲得總對價約為15.7億元人民幣（約合2.26億美元）。

截至2026年2月24日，交易各方已完成上述交易交割，優(yōu)諾乳業(yè)有限公司已完成有關(guān)工商變更登記。

至此，“掌舵”優(yōu)諾中國約六年的天圖投資，不再持有優(yōu)諾乳業(yè)有限公司的任何股權(quán)，且其將不再于該公司的綜合財務(wù)報表中列為交易性金融資產(chǎn)。

擇機(jī)離場，天圖鎖定收益回籠資金

在優(yōu)諾中國業(yè)績持續(xù)向好的節(jié)點，天圖投資的清倉離場引發(fā)市場關(guān)注。

天圖投資的解釋頗為“官方”：一方面，出售以實現(xiàn)一項長期投資，提供投資回報并增加公司的流動性，并可用于其他投資機(jī)會；另一方面，其子公司天圖興鵬目前正處于退出期，出售事項將使其能夠履行其有限合伙協(xié)議項下的退出義務(wù)。

市場分析則認(rèn)為，天圖投資的退出時機(jī)選擇頗具考量，優(yōu)諾中國已度過艱難的“本土培育期”，正處于近年來的業(yè)績高點，此時離場既能鎖定投資收益，也能有效規(guī)避后續(xù)乳制品市場競爭加劇、企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張帶來的資金投入與市場風(fēng)險。

作為源自法國的品牌，優(yōu)諾Yoplait曾是高端酸奶的代名詞。2011年，通用磨坊收購優(yōu)諾51%股權(quán)，并于2013年正式進(jìn)入中國大陸市場；2019年，恰逢中國高端酸奶市場火熱，天圖投資完成對優(yōu)諾中國的收購，并獲得在大陸地區(qū)開展優(yōu)諾Yoplait品牌研發(fā)生產(chǎn)和營銷銷售的授權(quán)許可。

但自天圖投資收購后，優(yōu)諾中國受經(jīng)營策略、行業(yè)“內(nèi)卷”及疫情的廣泛影響，持續(xù)虧損。據(jù)上述公告，2019年至2022年各年分別虧損人民幣1.1億元、人民幣1.08億元、人民幣7800萬元及人民幣5600萬元，合計虧損超過人民幣3.5億元。

此后，隨著國內(nèi)低溫酸奶品類回暖，受益于銷售渠道快速擴(kuò)張、戰(zhàn)略調(diào)整等，優(yōu)諾中國業(yè)績逐漸回升。2023年首次扭虧轉(zhuǎn)盈，實現(xiàn)約839萬元的盈利，且其盈利能力于2024年以及2025年上半年迅速提升。

天圖投資此次出售優(yōu)諾中國，也正值其近年來業(yè)績的高點。據(jù)天圖投資介紹，自最初收購優(yōu)諾中國的2019年至2024年間，其收入復(fù)合年增長率（CAGR）超過30%。近幾年來，優(yōu)諾中國已逐步將核心業(yè)務(wù)低溫酸奶產(chǎn)品線，不過其在低溫酸奶市場的市占率仍處于較低水平。

優(yōu)諾中國近年來營收情況（圖源：天圖投資）

對于收購后的資金用途，天圖投資也明確規(guī)劃：69%用作一般營運資金，31%將用于其他可用投資機(jī)會，包括作為即將成立的新基金的資本承諾，該基金專注于投資消費性美容及醫(yī)療健康等領(lǐng)域。

但天圖投資也表示，“目前尚未尋得任何確定的投資機(jī)會，且預(yù)計用于該用途的資金將于2028年底前動用。”

天圖投資成立于2002年，是一家專注消費領(lǐng)域的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，投資了奈雪的茶、周黑鴨、茶顏悅色等明星品牌。2023年天圖投資在港交所主板上市，成為首家實現(xiàn)“新三板+港股”兩地上市的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。

2025年上半年，天圖投資實現(xiàn)營業(yè)收入1422.3萬元，同比下降33.78%；歸母凈利潤7600.5萬元，同比扭虧。

IDG接手，VC/PE做起并購型投資

接棒優(yōu)諾中國的IDG資本，是成立于1993年的老牌私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，也是最早進(jìn)入中國開展股權(quán)投資的機(jī)構(gòu)之一。

據(jù)媒體報道，大約兩年前，IDG資本就開始接觸優(yōu)諾中國團(tuán)隊。他們有一個基本判斷：隨著中國冷鏈技術(shù)和渠道的改善，更為新鮮健康的低溫乳制品取代常溫白奶/酸奶的趨勢明顯。

據(jù)悉，交易完成后，IDG資本將保留優(yōu)諾中國原有管理團(tuán)隊，以維持及強(qiáng)化品牌競爭力，進(jìn)一步幫助優(yōu)諾中國完成區(qū)域擴(kuò)張和持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新。IDG資本將調(diào)動資源支持品牌向華南、華北地區(qū)拓展，加速其在中國市場的進(jìn)一步布局。

此外，IDG資本還計劃協(xié)助品牌拓展多元銷售渠道。同時，優(yōu)諾也有望借助IDG資本在消費領(lǐng)域的投資生態(tài)，探索與瑞幸、喜茶等連鎖餐飲渠道在品牌和供應(yīng)鏈方面的協(xié)同機(jī)會。

IDG資本在消費領(lǐng)域經(jīng)驗頗豐，如喜茶、Insta360、SHEIN、拓竹科技、安克創(chuàng)新、科沃斯、觀夏、三只松鼠、瑞幸、元氣森林等知名品牌背后均有其身影。

值得注意的是，收購優(yōu)諾中國并非IDG資本2025年在消費領(lǐng)域的唯一動作，IDG資本還收購了丹麥知名糖果品牌Lakrids By Bülow的多數(shù)股權(quán)，并計劃推動該品牌向包括中國市場在內(nèi)的全球市場發(fā)展。

優(yōu)諾中國的易主，正是創(chuàng)投市場新變化的一個縮影：“VC/PE開始做起了并購型投資”，如IDG資本買下法國酸奶優(yōu)諾，博裕資本收購星巴克中國、SKP，啟明創(chuàng)投收購天邁科技……

清科數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季，VC/PE機(jī)構(gòu)作為并購方發(fā)起的大額并購交易案例增多，機(jī)構(gòu)正積極尋求新的增長路徑與投資機(jī)會。