地緣沖突推升油價，股票、ETF成了最好“載體”。

3月2日，“三桶油”首次集體漲停，而在3月3日大盤重挫的背景下三只個股再度歷史性聯(lián)袂漲停。相關主題ETF則集體飄紅，多只油氣類ETF以漲停收盤，其中受QDII額度限制的標普油氣ETF等則成為溢價“重災區(qū)”。

有公募基金認為，油價的罕見暴漲由“地緣催化+供需改善+供給出清”等多重因素導致，且本輪上漲并非短期炒作，或?qū)㈤_啟石油化工新一輪周期。

“三桶油”歷史性連續(xù)兩日漲停

連日來，美伊對峙持續(xù)升溫，市場對霍爾木茲海峽航運安全與原油供應中斷的擔憂急劇上升，布倫特原油自2月中旬以來快速拉升，地緣風險溢價直接推升了油價與油運價格的中樞。

除了石油個股以外，油服、油氣設備同步走強，洲際油氣6天4板，水發(fā)燃氣3連板，山東墨龍、準油股份、海油工程、海油發(fā)展等多股2連板。

ETF方面，多只油氣類ETF漲停收盤，且釋放出巨量成交。如標普油氣ETF嘉實、油氣ETF銀華、石油ETF富國、石油天然氣ETF等7只基金漲停，QDII基金因額度限制，更成為溢價的“重災區(qū)”，富國基金旗下的標普油氣ETF溢價率高達20.76%，此前為了平抑市場情緒，該基金3月3日開市起至10:30停牌，但在復牌后依舊被資金直線拉升至漲停。

此外，標普油氣ETF嘉實截至3月3日收盤也有16.36%的溢價率，盤后公司公告，嘉實標普油氣ETF嘉實出現(xiàn)較大幅度溢價，投資者需警惕由此帶來的價格回落風險，避免因高溢價買入而造成重大損失，基金將于3月4日開市起停牌至10:30。

資金的追逐還體現(xiàn)在ETF基金高企的換手率指標，其中標普油氣ETF嘉實基金全天換手率高達167.89%，石油ETF富國、油氣ETF華泰柏瑞、油氣ETF銀華以及石油天然氣ETF等基金換手率亦超過了100%。

多重因素導致

摩根士丹利基金基金經(jīng)理沈菁表示，美以與伊朗軍事沖突升級，烈度超出此前市場預期，全球原油供應風險顯著提升。油價短期核心變量來自于霍爾木茲海峽的通航恢復情況以及沖突的持續(xù)時間，因霍爾木茲海峽承載了全球約20%石油和天然氣運輸量。

華夏基金則認為，這一輪石化行情，并非單純題材炒作，而是“地緣催化+供需改善+供給出清”三重邏輯支撐：1.美伊局勢帶來明確供給風險溢價，油價底部抬升、波動收斂，利好上游盈利穩(wěn)定；2.OPEC+持續(xù)控產(chǎn)，全球原油庫存處于低位，價格支撐強勁；3.勘探開采企業(yè)現(xiàn)金流修復，高股息+高彈性屬性重新被資金重視。

上游的回暖正沿著產(chǎn)業(yè)鏈強力傳導。油服訂單飽滿、煉化價差修復、化工品價格企穩(wěn)，過去兩年困擾行業(yè)的“內(nèi)卷式”競爭明顯緩解，行業(yè)進入利潤修復通道。

那么，本輪罕見的油價暴漲對經(jīng)濟有何影響？宏利投資客戶投資組合管理主管Paul Kalogirou認為，地緣政治風險往往會引發(fā)市場階段性波動，但從長期來看，其對市場的整體影響通常有限。石油向來是地緣政治風險升級時的核心關注點，尤其是當緊張局勢源于中東地區(qū)時。

Paul Kalogirou認為從經(jīng)濟視角來看，油價上漲可能對經(jīng)濟多個領域形成阻力，盡管其影響程度已隨時間推移有所減弱。油價走高會增加消費者的支出成本，對于低收入家庭影響尤為明顯，因為他們的燃料支出在總消費中的占比更高。不過得益于技術(shù)創(chuàng)新和能源轉(zhuǎn)型趨勢，近年來經(jīng)濟對石油的依賴度已顯著下降。

“另一個需要考慮的因素是，油價上漲可能加劇通脹壓力，進而提升貨幣政策收緊的可能性。近年來通脹回落，一定程度上得益于能源價格走低，而油氣價格的持續(xù)上漲可能會在一定程度上放緩通脹進一步回落的步伐。總體而言，油價上漲對經(jīng)濟的直接影響相對可控，但地緣政治不確定性的增加可能對市場情緒構(gòu)成壓制。值得注意的是，當前消費者信心本就相對低迷，而從估值水平和股市領漲格局來看，市場情緒則保持相對強勁。”Paul Kalogirou表示。

對其余避險資產(chǎn)有何影響？

除了石油以外，黃金、白銀等避險資產(chǎn)以及化工周期股3月3日則遭遇重挫，那么本輪地緣政治事件對上述避險資產(chǎn)有何影響？

沈菁認為，中東局勢升級以來，黃金等貴金屬作為避險資產(chǎn)顯著受益，截至目前COMEX黃金價格已經(jīng)突破5300美元/盎司。從短期看，地緣因素的不確定性較大，投資者基于避險情緒，選擇從風險資產(chǎn)中撤出，轉(zhuǎn)向黃金。同時市場擔心油價的大幅上漲會傳導至全球供應鏈，進而推高通脹，而黃金被視為對抗通脹的最佳工具。中長期角度看，美國赤字和債務問題，使得對美元信用體系削弱的擔憂難以消除，各國央行持續(xù)穩(wěn)定購金，會支撐黃金價格易漲難跌。

華夏基金則認為，當前國內(nèi)復工復產(chǎn)提速，內(nèi)需與出口同步改善，化工品需求端出現(xiàn)實質(zhì)性回暖。行業(yè)邏輯正在升級，從“靠油價單邊上漲”轉(zhuǎn)向“靠盈利修復與格局優(yōu)化”；新增產(chǎn)能高峰已過，供給格局持續(xù)優(yōu)化；龍頭成本優(yōu)勢擴大，行業(yè)集中度提升；高端化工、新材料打開長期成長空間。

華夏基金指出，站在當前時點，石油化工的行情邏輯已經(jīng)非常清晰：地緣抬升油價中樞+供給出清改善格局+需求回暖打開空間。

“它不是短期炒作，而是一場遲到的價值回歸。從過度低迷回到合理景氣，從無序競爭走向龍頭受益。周期輪回、潮起潮落，當供給、需求、油價、政策四者同向，石油化工正站在新一輪景氣周期的起點。”華夏基金表示。

責編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：汪云鵬

校對：高源