8月30日，在“耐心生態科創未來——2024股權投資創新會議”上，毅達資本董事長應文祿做了以“呼吁VC生態鏈重回平衡”為主題的演講。他表示，當下創投行業正面臨前所未有的壓力，但行業的特殊作用和戰略位置得到了前所未有的重視，行業肩負培育和發展新質生產力的歷史使命。

創投行業環境生變

作為從業20多年的創投老兵，應文祿表示，最近有兩個非常深刻的感受。

首先，創投行業普遍承壓，許多機構在上半年投資數量只有個位數甚至是零出手。他認為，這背后有不可忽略兩大變化出現。一是伴隨國內經濟的轉型，創投從業者需要考慮如何適應目前的大環境。他表示，目前“科技—金融—產業”轉型模式仍在構建當中，拉動我國經濟增長的傳統產能依然占據很大比例。投資者可能需要長時間的調整和磨合過程，創投從業者可能有路徑依賴，會有不適應的情況。二是大國競爭重塑一切，包括產業鏈、供應鏈等都被重塑，投資環境發生巨大變化。他表示，區域化趨勢和產業重構加速進行，而投資決策在變化中變難。

其次，創投行業的特殊作用和戰略位置得到了前所未有的重視。他認為，自2023年下半年以來，決策層多次發文鼓勵發展創業投資。結合海外經驗，創投行業對于支持科技創新、產業發展的重要性不言而喻，在金融強國的歷史進程中一定有創投行業的戰略位置。

促進三角良性循環

應文祿表示，“科技－產業－金融”的三角循環是驅動經濟持續增長的強勁動力，科技公司能夠與資本市場互相成就。創投行業在促進科技、產業、金融良性循環，助推新質發展力發展的過程中具有獨特的價值。

應文祿認為，一級市場和二級市場相輔相成，一級市場是二級市場的重要供給力量，擁抱科技創新、重視研發投入、容忍虧損對于暢通二級市場非常重要，只有持續發展一級市場、暢通二級市場才能真正地促進科技創新、培育更多優秀的科技企業。他表示，創投行業肩負培育和發展新質生產力的歷史使命，核心是圍繞傳統產業煥新、新興產業壯大、未來產業培育展開。

他表示，目前，行業募投退數據暫時下滑，VC行業生態鏈相對“失衡”。由于退出端發生了變化，投出去的錢退不出，IPO等退出渠道盡快暢通有助于行業生態鏈的修復。

可逆勢出手

“下半年可以快速出手、快速布局。”在應文祿看來，越是在市場信心不足的時候，越可能是投資機會來臨的時候。

具體而言，第一，當下一二級市場價格倒掛。第二，產業調整進入了新的平衡態勢，部分產業有回暖跡象，“將來一些偉大的企業可能不是在成長過程當中產生的，而是在存量博弈中勝出的龍頭企業中產生”。第三，集成電路大基金和各地政府為主導的基金集群正在整裝待發。第四，海外以黑石、KKR為代表的機構正在瘋狂掃貨。

對于如何投資布局，應文祿表示，第一是“投早、投小、投科技”；第二是投資人工智能（AI）賦能的產業升級；第三是構建包含“早、中、晚期”的基金組合；第四是投資周期機會。第五是投資并購機會。第六是關注一級半市場的投資機會。

“創投行業已經進入出清時代。”應文祿表示，目前機構新備案數量減少，行業“僵尸型機構”數量增加，未來行業將從“勝者為王”過渡到“剩者為王”，出清將成為這個行業無法繞開的話題。

如何在出清時代勝出，應文祿認為，第一，應該堅守本心，牢記做創投行業的初心，始終做最好的自己，才能守得云開見月明。

第二，用長遠的眼光看問題。在歷史的長河中，任何事物的發展都伴隨著問題與挑戰，這是自然規律的體現。面對行業發展的短期困境，應以發展的眼光來審視問題。不論外部環境如何變化，“該種田種田”，這時候不種何時種？

第三，在國資主導的創投時代，需要擁有責任感和使命感，順勢而為，合規、守法、規范，做行業里的“好孩子”。越是在國家需要的時候，品牌機構和頭部機構越應該站出來，順勢而為，在科技強國的戰略中承擔應盡的使命和責任。

第四，重視持久戰中的核心指標——DPI（投入資本分紅率），創投基金任何時候都要重視絕對收益，項目要做好“三性”管理，關注安全性基礎上的流動性和收益性。

第五，逆勢之下，創投行業需要有一顆“大心臟”，學會打逆風仗。創投行業是長跑，需要努力、耐力，更需要抗壓能力。