資源品交易熱度仍在上升！

國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)，在3月2日原油等12品種漲停之后，3月3日歐線航運(yùn)、原油等10個(gè)品種再次漲停。夜間開(kāi)盤(pán)后，國(guó)內(nèi)SC原油期貨主力合約漲13.99%，觸及漲停，報(bào)641.1元/桶；燃油期貨主力合約漲超13%。

而且隨著戰(zhàn)火升級(jí)，“戰(zhàn)爭(zhēng)溢價(jià)”也在品種間出現(xiàn)明顯分化，國(guó)外天然氣和國(guó)內(nèi)航線“溢價(jià)”領(lǐng)跑，遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)際油價(jià)，航運(yùn)漲超30%，天然氣漲超70%。

業(yè)內(nèi)人士提醒，隨著事態(tài)不斷升級(jí)，沖突的持續(xù)時(shí)間、規(guī)模和結(jié)果均不可預(yù)測(cè)，投資者應(yīng)保持理性謹(jǐn)慎。

天然氣和航運(yùn)溢價(jià)比油價(jià)更高

伊朗有關(guān)人士表態(tài)，“我們不會(huì)允許一滴石油從該地區(qū)流出”。霍爾木茲海峽是海灣地區(qū)石油輸往世界各地的唯一海上通道，也是卡塔爾的液化天然氣（LNG）的關(guān)鍵通道。全球約五分之一的原油和LNG每天由此經(jīng)過(guò)。如果海峽無(wú)限期關(guān)閉，全球天然氣供應(yīng)可能面臨2022年俄烏沖突以來(lái)最嚴(yán)重的短缺。

從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，3月2日一早，布倫特原油價(jià)格開(kāi)盤(pán)一度上漲近13%，觸及每桶82.37美元，創(chuàng)14個(gè)月新高；隨后雖自高位略有回落，但仍維持在每桶77美元上方，漲幅約7%。3月3日布倫特原油報(bào)價(jià)再次突破新高。

天然氣價(jià)格的沖擊更為猛烈。主要供應(yīng)商卡塔爾能源公司（Qatar Energy）在液化天然氣（LNG）設(shè)施遭到襲擊后宣布，交付受不可抗力影響。3月2日歐洲天然氣基準(zhǔn)——荷蘭TTF天然氣(TTF)近月期貨價(jià)格上漲，最大漲幅53.76%。3月3日該合約在亞洲交易時(shí)段漲幅再超26%，兩日漲幅超70%。

航運(yùn)的價(jià)格沖擊也比原油更為猛烈。集運(yùn)指數(shù)歐線主力合約兩個(gè)交易日大幅上漲，累計(jì)漲幅已經(jīng)達(dá)到34.34%，從漲幅上幾乎是國(guó)內(nèi)原油、燃料油、甲醇等品種漲幅兩倍。目前，油輪（VLCC）日租金已突破20萬(wàn)美元/天，波斯灣至日本的油輪航線基準(zhǔn)費(fèi)率飆升逾36%。

新能源和黃金大跳水

在海外油運(yùn)價(jià)格飆升的背景下，中國(guó)石油、中國(guó)海油、中國(guó)石化三桶油出現(xiàn)了連續(xù)兩天漲停，并帶動(dòng)A股市場(chǎng)申萬(wàn)一級(jí)石油石化指數(shù)創(chuàng)下近10年新高，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中領(lǐng)跑。與此同時(shí)，陜西黑貓、大有能源等煤炭板塊也大幅上行，A股市場(chǎng)申萬(wàn)一級(jí)煤炭指數(shù)創(chuàng)下近4年新高，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中居第三位。

受此影響，油氣資源主題ETF和LOF產(chǎn)品連續(xù)兩天領(lǐng)漲全市場(chǎng)，出現(xiàn)大量資金買入。石油ETF(561360)、油氣ETF匯添富(159309)、油氣ETF博時(shí)(561760)等產(chǎn)品份額均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)（H30198），今年以來(lái)漲幅已經(jīng)達(dá)到47.8%。

然而，在油氣煤炭等舊能源熱火朝天的時(shí)候，碳酸鋰等新能源材料反而出現(xiàn)連續(xù)下跌。

3月3日，碳酸鋰期貨主力2605合約跌停收盤(pán)，跌幅12.99%，現(xiàn)報(bào)15086元/噸。此前一天，跌幅2.28%。在A股申萬(wàn)二級(jí)能源金屬指數(shù)，也出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)交易日下跌，3月3日也下跌6.78%，該指數(shù)年內(nèi)漲幅僅為4.73%。

同樣出人意料的是，黃金、白銀行情也坐上“過(guò)山車”。

黃金、白銀3月2日開(kāi)盤(pán)跳漲，后出現(xiàn)回落，白銀竟然收跌，到3月3日再次高開(kāi)低走，滬銀期貨主力收盤(pán)時(shí)跌幅達(dá)到9.23%。貴金屬的“過(guò)山車”行情也帶動(dòng)黃金相關(guān)ETF產(chǎn)品的大幅震蕩。規(guī)模靠前的黃金股ETF(159562)3月2日大漲7.48%，3月3日下跌5.34%，有色金屬ETF基金(516650)也在前一天上漲3.62%，后一天下跌5.54%。

中糧期貨資深研究員曹姍姍認(rèn)為，地緣沖突對(duì)金價(jià)的提振需結(jié)合宏觀背景。在70年代兩次石油危機(jī)中，油價(jià)均出現(xiàn)超過(guò)100%的上漲，對(duì)美國(guó)CPI、PPI形成巨大沖擊，觸發(fā)“滯脹”。若戰(zhàn)爭(zhēng)觸發(fā)霍爾木茲海峽中長(zhǎng)期嚴(yán)重受阻，引發(fā)油價(jià)50%—100%級(jí)別上行，則更接近歷史石油危機(jī)，對(duì)金價(jià)可能帶來(lái)深度、持續(xù)的重估。

順周期資產(chǎn)受到青睞

“在沖突長(zhǎng)期持續(xù)的情況下，預(yù)計(jì)油價(jià)將達(dá)到每桶100美元。”加拿大皇家銀行（RBC）投資銀行部門(mén)報(bào)告稱，如果沒(méi)有切實(shí)可行的計(jì)劃來(lái)激勵(lì)航運(yùn)公司和保險(xiǎn)商安排油輪通過(guò)海峽，那么缺乏安全的替代出口路線可能會(huì)導(dǎo)致中東大部分能源出口淪為“擱淺資產(chǎn)”。報(bào)告稱，最終的價(jià)格走勢(shì)將取決于沖突造成的擾動(dòng)持續(xù)時(shí)間和程度，但伊朗的無(wú)人機(jī)能力和導(dǎo)彈儲(chǔ)備表明，市場(chǎng)參與者可能應(yīng)該為連鎖中斷做好準(zhǔn)備。

當(dāng)下，看多原油已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)，只是程度和時(shí)間問(wèn)題。除此之外，從今年31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)的年內(nèi)漲幅來(lái)看，排名在前面的包括有色金屬、石油石化、建材、煤炭、鋼鐵和基礎(chǔ)化工等順周期“重資產(chǎn)”。

淡水泉認(rèn)為，這一輪震蕩背后，主要受兩方面因素影響。一是前期漲幅可觀的大宗商品價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，帶動(dòng)美股等股市下跌，在情緒面上對(duì)A股和港股形成壓制。二是全球AI相關(guān)交易由普漲轉(zhuǎn)向分化，新應(yīng)用的出現(xiàn)對(duì)美股軟件、港股互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等中間環(huán)節(jié)構(gòu)成沖擊，這也是恒生科技指數(shù)本月承壓的主要原因之一。但是在AI帶來(lái)的不確定性背景下，那些不易被顛覆的傳統(tǒng)周期資產(chǎn)，如機(jī)械設(shè)備、石油石化、建材、化工等，憑借其確定性，反而獲得了市場(chǎng)的青睞。

雪球金融產(chǎn)品與研究部負(fù)責(zé)人姜玉婷指出，全球大類資產(chǎn)呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱、商品偏強(qiáng)、債市分化的特征，各私募策略表現(xiàn)已經(jīng)隨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、板塊輪動(dòng)及外圍擾動(dòng)出現(xiàn)明顯分化，收益與市場(chǎng)環(huán)境高度掛鉤。

排版：汪云鵬

校對(duì)：高源