為健全資本市場基礎(chǔ)制度，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)，8月20日，上海金融法院與上海證監(jiān)局聯(lián)合發(fā)布十個涉證券虛假陳述案例。

證券時報記者獲悉，本次發(fā)布的十個案例，包括五個證券虛假陳述責(zé)任糾紛金融審判典型案例及五個信息披露違法行為行政監(jiān)管執(zhí)法案例，充分體現(xiàn)了加大立體追責(zé)力度，加強(qiáng)資本市場誠信建設(shè)的共同立場。案例涉及參與資本市場各方主體，通過更精準(zhǔn)的事實(shí)認(rèn)定和規(guī)則適用，充分彰顯了打擊各類信披違法行為、凈化資本市場生態(tài)的鮮明態(tài)度。案例還積極回應(yīng)資本市場法治新需求，明確了司法和監(jiān)管對信息披露領(lǐng)域新問題和新現(xiàn)象的態(tài)度，充分展示了強(qiáng)化資本市場主體規(guī)則預(yù)期、提供更加及時有效規(guī)則供給的堅定決心。

其中，上海金融法院發(fā)布了近年來審理的五個證券虛假陳述責(zé)任糾紛案例，旨在向金融市場提供明確規(guī)則指引，持續(xù)提升資本市場法治化水平。案例呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是準(zhǔn)確認(rèn)定證券虛假陳述行為。證券虛假陳述責(zé)任糾紛取消行政前置程序之后，發(fā)行人是否構(gòu)成虛假陳述行為成為新的爭議焦點(diǎn)。本次發(fā)布的案例涉及準(zhǔn)確適用“預(yù)測性信息安全港規(guī)則”，明確預(yù)測性信息的識別原則及免責(zé)邊界，強(qiáng)調(diào)上市公司等信息披露義務(wù)人不得借“預(yù)測性”之名逃避應(yīng)履行的信息披露義務(wù)，依法打擊欺詐發(fā)行和持續(xù)信息披露造假，督促上市公司建立健全風(fēng)險監(jiān)測與信息披露的銜接機(jī)制。

二是嚴(yán)格壓實(shí)各方主體責(zé)任。證券市場的健康有序運(yùn)行有賴于上市公司、中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員“各負(fù)其責(zé)、各盡其職”，本次發(fā)布的案例涉及發(fā)行人、董事、會計師事務(wù)所等各方主體的責(zé)任認(rèn)定。對于公司董事，明確應(yīng)在區(qū)分內(nèi)、外部董事的基礎(chǔ)上，結(jié)合其職責(zé)范圍以及決策作用等綜合認(rèn)定是否承擔(dān)責(zé)任。對審計機(jī)構(gòu)，應(yīng)審查具體審計流程和審計依據(jù)，對照執(zhí)業(yè)規(guī)范要求認(rèn)定其是否存在過錯。

三是妥善處理涉多層次資本市場糾紛。多層次資本市場不斷發(fā)展，其市場特點(diǎn)和交易方式各有不同，同時也對虛假陳述的法律適用提出了新的挑戰(zhàn)。本次發(fā)布的案例涉及新三板掛牌公司虛假陳述行為，明確對于主辦券商等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)，應(yīng)區(qū)分掛牌前后不同階段，合理確定勤勉盡責(zé)標(biāo)準(zhǔn)，體現(xiàn)過責(zé)相當(dāng)、精準(zhǔn)追責(zé)的司法導(dǎo)向。

四是尊重市場規(guī)律準(zhǔn)確適用法律。證券虛假陳述糾紛的專業(yè)性強(qiáng)，需要結(jié)合市場變化實(shí)際，對相關(guān)法律概念及適用條件作出準(zhǔn)確解釋。本次發(fā)布的案例涉及虛假陳述交易因果關(guān)系切斷等新問題，明確重大事件造成股票交易價量劇烈變化，且與虛假陳述實(shí)施時間相距較遠(yuǎn)，對其后開始買入的交易者投資者決策造成實(shí)質(zhì)性影響的，一般可認(rèn)定構(gòu)成交易因果關(guān)系阻斷，從而平衡保護(hù)投資者與維護(hù)市場效率。

下一步，上海金融法院將持續(xù)發(fā)揮司法審判規(guī)范導(dǎo)向作用，強(qiáng)化司法與監(jiān)管協(xié)同治理，完善資本市場法治體系，以高質(zhì)量金融司法助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

信息披露是資本市場健康有序運(yùn)行的重要基礎(chǔ)，上海證監(jiān)局發(fā)布的近年來五個信息披露違法違規(guī)監(jiān)管執(zhí)法案例，是在信息披露這一重點(diǎn)領(lǐng)域加大執(zhí)法力度的成果體現(xiàn)，彰顯了“零容忍”、嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管的作為擔(dān)當(dāng)。

相關(guān)案例集中呈現(xiàn)了以下特點(diǎn)：一是從嚴(yán)執(zhí)法加大震懾，顯著提高違法成本。相關(guān)案例對4家公司、26人次作出行政處罰，合計罰沒款超6000余萬元，并對關(guān)鍵人員處以5—10年的市場禁入措施。

二是打擊各類信披違法，著力保護(hù)投資者合法權(quán)益。相關(guān)案例類型包括上市公司財務(wù)造假、其他會計差錯、關(guān)聯(lián)擔(dān)保及重大事項(xiàng)未按規(guī)定披露、大股東持股變動披露違規(guī)等各類信披違法，還包括高管公開披露增持股份承諾后違背承諾的失信違規(guī)。其中，財務(wù)造假行為還呈現(xiàn)出虛構(gòu)業(yè)務(wù)、濫用會計政策、不當(dāng)會計估計等多種手段。對各類涉信息披露違法違規(guī)行為的嚴(yán)懲，有力、平等保護(hù)了投資者知情權(quán)、決策權(quán)，為投資者放心投資、安全投資營造良好環(huán)境。

三是突出“關(guān)鍵少數(shù)”責(zé)任，依法分類精準(zhǔn)處罰。相關(guān)案例對于財務(wù)造假始作俑者、組織指使虛假信披的“關(guān)鍵少數(shù)”人員從嚴(yán)追責(zé)。

四是強(qiáng)化執(zhí)法司法協(xié)作，“行民刑”立體化追責(zé)。相關(guān)案例中，有三件案件移送司法機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任，同時有三件與上海金融法院相關(guān)虛假陳述民事賠償訴訟相銜接，有助于投資者通過司法救濟(jì)維護(hù)合法權(quán)益，實(shí)現(xiàn)了以行政執(zhí)法為樞紐、貫通刑事追責(zé)與民事賠償?shù)摹叭S”聯(lián)動追責(zé)閉環(huán)。

上海證監(jiān)局通過發(fā)布信息披露違法案例，希望以案釋法、以案促治，實(shí)現(xiàn)“辦理一案、震懾一方、治理一域”。下一步，上海證監(jiān)局將對信披違法行為繼續(xù)保持高壓嚴(yán)打態(tài)勢，夯實(shí)市場誠信根基，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展和上海國際金融中心建設(shè)保駕護(hù)航。