桂浩明（系市場資深人士）

時間來到12月，2025年股市交易已經進入尾聲。每到歲末之際，投資者經常討論持股還是持幣過年，但現在絕大多數投資者都認為市場進入了“慢牛”階段，同時又以結構性行情為主，那投資者應該采取什么投資策略呢？

回顧今年市場走勢，大致可以分為以下幾個階段：年初時科技股有過一波上漲，但是到了第二季度，行情比較膠著，尤其在應對地緣政治沖擊中展現了很強的韌性。其間大盤藍籌股的良好表現給投資者留下了很深印象，特別是銀行股的強勢上漲，不但提振了市場信心，同時也凸顯了A股大盤的估值優勢。進入下半年，領漲板塊切換到科技股，在各種利好因素推動下，科技股多個題材爆發，形成8月市場快速上行格局。進入9月、10月，行情震蕩加大，但仍然保持了上行態勢，上證指數一度突破4000點。

不過，大盤近期表現疲弱，11月中旬上 證指數失守4000點，此后最低下探到3816點，前期熱門板塊紛紛出現大幅下挫。雖然本周市場反彈，投資者對于后市普遍持樂觀態度，但面對個股回調壓力較大的現實，再加上臨近年底，在策略上自然會有所改變。高倉位乃至高杠桿的操作似乎不太合適，而持股結構上過于傾向某一類品種的做法，也有較大風險。但是，現在也沒有徹底空倉的理由，繼續保持一定的倉位仍然有其必要性。畢竟，支撐市場上行的基本面并沒有發生變化，上市公司效益持續改善，市場資金格局依然良好，成交也仍然保持活躍。

綜合以上因素，投資者在操作上會較為謹慎，以啞鈴策略應對當前市場是比較合理的。

所謂啞鈴策略，其含義包括三個部分：首先，要保持一定的倉位，如果倉位很低，就沒有必要采取這種相對保守的平衡型戰術。當然現今倉位是多少，還是要根據投資者的風險偏好來確定，但五成到七成可能相對合適。

其次，在持股結構上既要有走勢較為穩健的藍籌股，也要有彈性比較大的成長股。藍籌股，尤其是那些具有高分紅能力的股票，在歲末年初往往會因為業績良好且股息率較高而對投資者產生吸引力。至于彈性大的成長股，在經歷了一段震蕩調整后，如果成長性得到進一步確認，會吸引對跨年度行情有預期的資金，同時也會吸引認可行業發展前景的資金，提供了主動配置機會。之所以同時配置這兩類風格不同的資產，主要是在確定性不太高的情況下做到持倉結構進退自如。萬一出現大的調整不至于措手無策，而如果大盤向上突破也能夠分享到相應收益。

最后，啞鈴策略本身是動態的，隨著時間推移，當大盤運行趨勢逐漸明朗起來時，需要及時調整，但調整不僅是控制節奏，掌握好調整的方向更為重要。而所有這些，都是為了實現在操作上的主動，面對各種不確定性時盡力把握住確定性。

2025年股市行情跌宕起伏，在總體向上的格局中，展開了豐富多彩的結構性行情。藍籌股與成長股，無疑是結構性行情中的兩端。如果在趨勢比較鮮明的時候，集中在某一端操作能夠帶來更高的收益，而在趨勢有些混沌的時候，實施啞鈴策略，保持好平衡就是必要的，這種策略會給投資者更大的回旋余地，操作上相對主動。隨著時間推移，各項政策進一步落實，加上市場經過了較為充分的整理，很可能會形成新的上行趨勢，此時投資者可以從容不迫地對操作策略進行調整，以適應市場最新變化。

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