證券時報記者 安仲文

八年磨一劍，公募基金中的基金（FOF）重獲口碑。隨著全市場首只產品錄得凈值翻倍，公募FOF的賺錢效應也越來越吸睛。

在市場風格日趨賽道化的背景下，敏銳布局資源、科技等行業的主題基金，成為FOF產品實現業績和規模突圍的關鍵。展望未來，不少明星基金經理對明年一季度的權益市場行情依然保持樂觀，FOF產品在行業主題基金中掘金的故事或將繼續上演。

公募FOF賺錢效應顯現

隨著FOF投研的日漸成熟與精細化，此類產品的回報潛力正在進一步釋放。近日，依靠精準選基的前海開源裕源FOF實現了收益率翻倍。

Wind數據顯示，截至12月7日，全市場首只收益率翻倍的FOF花落前海開源基金。該公司旗下產品前海開源裕源FOF，今年以來收益率為38%，當前產品凈值為2.29元，自2018年5月成立以來收益率達到129%。位于其后的一批FOF基金也展現了較好的長期回報能力，比如興全安泰平衡持有、中歐預見養老、鵬華養老2045混合、嘉實養老2050混合、南方養老2035混合、南方合順多資產等，成立以來的收益率分別為79.61%、70.12%、69.40%、64%、63.72%、63.54%。

值得提及的是，上述產品均非首批發行的公募FOF。相較而言，于2017年發行的首批公募FOF，業績表現相對溫和，南方全天候策略、華夏聚惠、宏利全能優選、建信福澤安泰等4只產品，成立以來的收益率分別為47.92%、45.13%、30.78%、26.52%。

總體而言，在FOF的賺錢效應逐步顯現之后，投資者對此類產品的接受度也日漸提高，從而推動公募FOF的資產規模持續增長。根據天相統計數據，截至2025年三季度，全市場公募FOF基金共計518只，管理規模為1872.46億元，較早期實現了跨越式增長，產品體系和投資策略也日益豐富和成熟。

策略上重投窄基少配寬基

公募FOF的賺錢效應之所以得以挖掘，是其選基策略上更加注重對行業主題基金的布局能力，降低了“寬基”的倉位比例。

近年來，A股市場呈現了明顯的賽道化、行業主題特征，以細分賽道為核心倉位的行業主題基金長期霸屏基金業績榜單，而具有寬基特點或策略主打均衡型的基金產品大多業績平淡。在此背景下，公募FOF的選基策略也跟隨市場潮流變化，賽道基、行業主題基金成為了FOF基金經理重點挖掘的對象。

以率先實現業績翻倍的前海開源裕源FOF為例，該基金持有的資源主題基金極大地提升了其業績彈性。截至今年三季度末，前海開源金銀珠寶基金、前海開源滬港深核心資源基金，以及重倉礦業股的前海開源多元策略基金等，均是前海開源裕源FOF的重倉基，倉位比例分別為18.05%、17.35%、13.20%。從前十大重倉股的布局看，上述被持倉的3只基金均具有典型的資源行業基金特點，這意味著前海開源裕源FOF將多達48%的倉位配置在資源類基金上，而這3只基金的年內收益率分別達到了81.73%、67.27%、47.38%，由此也啟動了前海開源裕源FOF的賺錢效應。

此外，成立以來收益率為69%的鵬華養老2045混合FOF，它的業績貢獻同樣主要來自于對賽道化“窄基”的重倉布局，尤其是科技類行業主題基金在其倉位中分量較重。截至今年三季度末，廣發新能源汽車電池ETF、國泰半導體材料設備ETF、易方達成長動力、東吳移動互聯等基金，均進入了鵬華養老2045混合FOF的重倉名單，倉位比例分別為12.16%、11.77%、9.36%、4.47%。年內，這4只賽道基的收益率分別為58.65%、44.60%、104.06%、76.83%，顯然為鵬華養老2045混合FOF的凈值增長作出了較大貢獻。

與上述策略不同的是，部分業績長期落后的公募FOF則因“重寬輕窄”而面臨較大浮虧。比如，全市場成立以來浮虧最大的某只公募FOF，所配置的基金大多持股高度分散，導致該FOF目前凈值仍低于0.75元。截至今年三季度末，該FOF持有的重倉基大多不具有行業主題特點，比如第二大重倉基的核心個股來自傳媒、氟化工、保險、半導體、通信設備、稀土等行業，第四大重倉基所覆蓋的個股則涵蓋了券商、醫藥、環保設備、通信、銀行、電池等領域。顯然，這一選基策略并未跟上市場的節奏，自然也未能給該FOF帶來更好的回報。

明星FOF看好權益類基金

精細化的選基策略，是公募FOF產品重獲吸引力的關鍵。

前海開源裕源FOF基金經理李赫表示，他所管的這只產品選基策略為“334”的多元資產策略，即三成黃金商品倉位、三成權益倉位、四成固收倉位，通過勝率、權益占比、基金規模等指標，對“固收+”基金進行精選；通過行業輪動模型確定權益投資方向，既能保證收益穩定性，又能把握一定的收益彈性。

對于如何布局市場較為關心的權益類基金產品，李赫告訴證券時報記者，預計市場基本面逐步出現好轉，12月經濟數據大概率超市場預期；另外，股債性價比處于歷史上60%左右分位數，即股票依舊有一定性價比，尤其是未來可能擴大國內需求，促進居民收入增長和經濟增長同步，因此明年一季度的權益市場行情仍值得看好。在具體策略上，上述的權益基金三成倉位中，10%的倉位將配置于大盤價值類，比如銀行、建材等行業，由于其抗跌性較成長股高，可作為底倉配置，另外20%的倉位將在消費和科技行業進行配置。

李赫表示，他所管的公募FOF也可能繼續重倉黃金主題基金，因為黃金長期上漲的兩個重要底層邏輯依舊穩固：一是全球財政赤字仍將進一步擴張；二是美國經濟韌性的背后也存在軟肋，無論是難以為繼的美元債務還是難以解除的通脹風險，都在迅速提升美國衰退風險。金價回調企穩后，在投資組合中配置一定比例的黃金，不僅可以對沖權益風險敞口，長期來看還將帶來較為可觀的資本利得。