10月底以來，白銀接力黃金，價格一路飆升，成為國際貴金屬市場里最靚的仔。在強勁買盤帶動下，倫敦現貨銀上月大漲16%，本月延續漲勢，最新突破60美元/盎司，各大期貨市場報價也是節節攀升。

為了防范過度投機、嚴控市場風險，12月10日，上期所對白銀期貨相關合約交易保證金比例和漲跌停板幅度做出調整：白銀期貨AG2602合約的漲跌停板幅度調整為15%，套保持倉交易保證金比例調整為16%，一般持倉交易保證金比例調整為17%。

國際銀價年內漲幅已超110%

截至發稿，倫敦現貨銀報價為60.82美元/盎司，年內上漲110.56%。

國信期貨首席分析師顧馮達指出，近期白銀市場結構性逼空行情刺激價格迭創新高之后延續強勢表現，并在空頭被迫止損后迎來關鍵突破。本輪白銀價格持續創新高，主要受兩方面核心因素驅動：一是金融配置需求顯著增強。在美聯儲政策落地前，市場波動加劇，貴金屬作為避險資產受到追捧，全球資金持續流入白銀ETF及相關金融產品，形成穩定的資金面支撐。二是工業需求預期不斷強化。隨著人工智能、新能源、電子制造等產業的快速發展，白銀的工業應用場景持續拓寬，尤其是光伏、電動汽車等領域滲透率提升，形成了長期需求支撐。在供應增長相對平穩的背景下，強勁的需求預期加劇了市場對供需缺口的擔憂，吸引資金基于中長期邏輯進行布局。

從資金面來看，全球主要白銀ETF持倉近期呈現穩步增長，反映出機構與個人投資者均在加大對白銀的配置。截至12月9日，全球最大白銀ETF——iShares Silver Trust的持倉量為15,973.16噸，較一個月前增長約6%。

顧馮達認為，綜合來看，白銀強勢突破歷史心理關口，短期聚焦白銀能否站穩60美元關口，趨勢強勁但波動加劇，在美聯儲關鍵性議息會議前以短期消化過快漲幅為主，黃金關注回調至關鍵支撐區后的布局機會，白銀結構性逼空行情下控制倉位，沒交割資源絕不做空，底倉多單倉位謹慎持有應對市場的極限波動。

提保擴板、上期所出手調控

截至北京時間10日15:00收盤，國內白銀市場繼續刷新歷史紀錄，上期所白銀期貨主力合約受海外市場帶動大幅上漲，收盤報在14373元/千克，漲幅達到5.44%，創下歷史收盤價新記錄，市場成交量近期也連續處于高位。

在這樣的背景下，上期所出手調控，對白銀期貨主力合約提保擴板。分析人士認為，上期所此次 “提保 + 擴板” 的雙重調控，是預防市場過度投機亂象和潛在逼空行情，更好地服務實體產業鏈風險管理。交易所的調控意圖十分明確，即引導市場理性交易，防范短期過度波動。

據了解，當前全球主要白銀庫存均處于歷史低位。截至2025年12月5日，上期所白銀庫存量為688噸，年內累計減幅過半。倫敦金屬交易所白銀庫存較2019年峰值下降約75%，流動性風險加劇?。紐約COMEX庫存因跨境運輸瓶頸難以緩解，現貨短缺問題突出。

值得關注的是，白銀價格持續快速拉高吸引了資金入場，甚至持續導致了相關白銀基金的溢價風險。12月以來，國投瑞銀基金發布公告表示，相關白銀基金LOF二級市場價格明顯高于其基金份額凈值，投資者如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能面臨較大損失，最高溢價甚至超過10%，截至12月9日，國投瑞銀LOF二級市場價格年內漲幅超過100%，遠超一些權益類基金，但振幅也高達100%。

上版：劉珺宇

校對：盤達