18日期貨市場上，白銀、鉑金、鈀等貴金屬成為市場上漲主力軍。

臨近年底，全球各大機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布對(duì)明年展望。在明年美元或進(jìn)一步走弱的宏觀背景下，多家機(jī)構(gòu)對(duì)于明年貴金屬走勢預(yù)期明顯分化。其中，對(duì)于今年漲幅超65%的黃金，多家機(jī)構(gòu)仍然看好明年表現(xiàn)，但是對(duì)于白銀、鉑金等今年漲幅超過一倍的品種，警告超買的提醒聲音漸多。

由于近期持續(xù)上漲，12月18日晚廣期所公告，將多個(gè)多晶硅期貨相關(guān)合約交易指令每次最小開倉下單數(shù)量由1手調(diào)整為5手，每次最小平倉下單數(shù)量維持1手。廣期所還對(duì)鉑、鈀期貨相關(guān)合約實(shí)施交易限額，合約單日開倉量不得超過500手。

貴金屬仍是今年王者

12月18日，商品期貨收盤，貴金屬市場仍然上漲主力，其中鈀主力合約漲停，鉑主力合約漲超5%，滬銀漲超3%。

市場對(duì)于貴金屬的熱情始終高昂，貴金屬價(jià)格漲幅更是“一馬當(dāng)先”。今年年初至今，黃金價(jià)格上漲超65%，白銀價(jià)格漲幅更是突破126%，鉑金價(jià)格漲幅超過116%，鈀金價(jià)格漲幅95%。

明年貴金屬價(jià)格還有上漲空間嗎？加拿大蒙特利爾銀行資本市場部（BMO Capital Markets）預(yù)計(jì)，2026年黃金的上漲趨勢將持續(xù)。盡管黃金和白銀當(dāng)前價(jià)格已處于或接近歷史高位，但仍然存在上漲空間，并且在各類貴金屬中更偏好黃金。在BMO2026年大宗商品展望報(bào)告中預(yù)計(jì)，黃金將在明年上半年觸及全年高點(diǎn)，上半年黃金均價(jià)將達(dá)到每盎司4600美元。而2026年全年黃金均價(jià)為每盎司4550美元。

但是，對(duì)白銀的展望則更為復(fù)雜。BMO預(yù)計(jì)，2026年第四季度白銀均價(jià)將達(dá)到每盎司60美元左右，這也將是全年高點(diǎn)。全年來看，BMO預(yù)測白銀均價(jià)為每盎司56.30美元。白銀目前交易價(jià)格已超過每盎司65美元。

BMO警告白銀和鉑金存在超買傾向，2026年白銀和鉑金的上漲空間均不及黃金。對(duì)于白銀上漲原因，BMO認(rèn)為白銀的強(qiáng)勁需求主要?dú)w因于兩大因素：一是“貨幣貶值交易”邏輯，即投資者轉(zhuǎn)向黃金等有形資產(chǎn)避險(xiǎn)；二是自白銀被美國列為“關(guān)鍵礦產(chǎn)”以來，美國市場的囤積行為有所增加。在市場供應(yīng)緊張階段，白銀的表現(xiàn)可能與黃金趨同，甚至在上漲行情中出現(xiàn)更猛烈的飆升。

白銀不看好了？

相對(duì)于BMO對(duì)于黃金的偏愛，國際投行摩根士丹利公司則預(yù)測金價(jià)在2026年漲幅將出現(xiàn)放緩，雖然美聯(lián)儲(chǔ)減息預(yù)期及美元下跌將為金價(jià)提供持續(xù)上升動(dòng)力，但是受央行及(ETF)減少購買影響，金價(jià)漲幅可能放緩。

摩根士丹利預(yù)測，金價(jià)明年第四季見每盎司4800美元。而白銀價(jià)格明年跑輸金價(jià)，認(rèn)為銀供應(yīng)短缺已在今年見頂。而鉑金及鈀金價(jià)格，在2026年將達(dá)到每盎司價(jià)格分別為1775美元及1325美元。

值得注意的是，當(dāng)前，鉑金期貨主力合約價(jià)格在每盎司1970美元附近，鈀金期貨主力合約價(jià)格在每盎司1770美元。這可能意味著，摩根士丹利對(duì)于明年貴金屬市場，除了黃金，其他品種都不太看好。

值得注意的是，全球市場白銀交易熱情高漲，美國白銀總合約期貨交易量在12月17日已飆超15.8萬手的歷史高位，而國內(nèi)資本市場上，國投白銀LOF(161226)自11月24日以來，在17個(gè)交易日里有15個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)上漲，累計(jì)漲幅超過70%。該基金產(chǎn)品年內(nèi)漲幅超170%。國投瑞銀基金12月份已經(jīng)發(fā)布了8份溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

目前，白銀的價(jià)值現(xiàn)已超過原油，這是四十多年來未曾出現(xiàn)過的景象，這種價(jià)值的轉(zhuǎn)變可能反映了白銀作為工業(yè)和投資資產(chǎn)的重要性日益增加，市場人士將銀價(jià)的上漲形容為“打了興奮劑的黃金”，此輪上漲也是在多年表現(xiàn)不佳后的補(bǔ)漲。

美元或進(jìn)一步走弱

美聯(lián)儲(chǔ)在明年進(jìn)一步降息已經(jīng)成為各界共識(shí)。美聯(lián)儲(chǔ)在上周降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至3.5%—3.75%，且美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)偏向鴿派。

不過，美國總統(tǒng)特朗普仍然吐槽降息幅度“過小”，稱“美國的利率就該是全球最低的”。特朗普此前曾聲稱，美國利率應(yīng)為“1%，甚至可能更低”。在當(dāng)?shù)貢r(shí)間17日，特朗普對(duì)全國發(fā)表電視講話時(shí)表示，下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席提名人選即將揭曉，且這名候選人會(huì)支持“大幅”降低利率。特朗普表示：“我即將宣布我們的下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席。這個(gè)人支持大幅降低利率，抵押還款會(huì)進(jìn)一步下降。”

在市場參與者看來，若特朗普選擇一位“聽話”的美聯(lián)儲(chǔ)主席，并對(duì)其激進(jìn)降息的立場提供支持，將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)引以為傲的獨(dú)立性造成損害，而這也將推動(dòng)美元進(jìn)一步走弱，市場對(duì)于非美元資產(chǎn)的對(duì)沖需求將進(jìn)一步提升。

巴克萊銀行預(yù)測明年美聯(lián)儲(chǔ)將降息兩次，分別在3月及6月發(fā)生，與美聯(lián)儲(chǔ)鴿派論調(diào)相符。但是美聯(lián)儲(chǔ)重啟買債，未來數(shù)月將每月買債規(guī)模400億美元，以維持資產(chǎn)負(fù)債表充裕及有效控制聯(lián)邦基金利率。

排版：汪云鵬

校對(duì)：楊立林