2026年開局不到一個月，科創板IPO市場已接連出現項目終止審核。1月14日與1月20日，亞電科技與沁恒微先后主動撤回發行上市申請，成為年內科創板首批“告退”企業。

短短一周內，兩單科創板項目接連終止，引發了市場對投行業務執業質量、項目篩選及內核風控能力的關注。在注冊制持續深化、“申報即擔責”監管導向不斷強化的背景下，中介機構作為“看門人”的責任正面臨更嚴格的考驗。

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“全棧自研”芯片企業撤回申請

1月20日，上交所官網信息顯示，沁恒微的科創板IPO審核狀態變更為“終止”。這家專注于接口芯片與互連型MCU設計的集成電路企業，歷時約半年的上市進程就此結束。

根據招股書，沁恒微定位為基于自研專業接口IP、內核IP構建一體化芯片的設計企業，強調以“先打IP地基、再建芯片高樓”為技術路徑，在微處理器內核、USB、藍牙、以太網等關鍵領域堅持深度自研，形成“一核三接口”的自主IP體系。2022年至2025年上半年，公司營業收入從2.38億元增至近4億元，扣非凈利潤由約4895萬元增至近8000萬元，業績呈現增長趨勢。

沁恒微力推的“全棧自研”敘事，旨在突出技術自主與差異化競爭力，尤其是其自研“青稞”系列RISC-V處理器內核累計出貨超億顆，并稱部分性能可比肩國際主流的Arm Cortex-M系列。這一表述貼合科創板對“硬科技”屬性的要求，試圖展現一條擺脫第三方IP依賴、掌握核心技術的國產芯片發展路徑。

然而，這一技術亮點未能護航其上市。盡管終止原因未在公告中詳細披露，但結合招股書內容與市場分析，其自研IP模式背后潛在的研發風險、市場拓展挑戰及持續盈利不確定性，可能引起了監管或市場的深度關切。

招股書本身也提示了多重風險，包括技術迭代、市場競爭加劇、毛利率下滑以及客戶集中與拓展風險等。在半導體行業周期波動、國際競爭加劇的背景下，一家中型芯片設計企業能否持續高投入維持技術領先，其自研IP生態能否在Arm等巨頭壟斷下有效開拓市場并實現盈利，成為關鍵問題。主動撤回，可能意味著公司在審核問詢中未能就此給出足夠說服力的回應。

據悉，沁恒微項目的保薦代表人為范杰、張晨曦。公開信息顯示，范杰為華泰聯合證券投資銀行業務線總監、保薦代表人，曾保薦或參與了華人健康、億嘉和、劍橋科技、江蘇金租、立霸股份等多個IPO項目。張晨曦為華泰聯合證券投資銀行業務線副總監、保薦代表人，曾作為項目組主要成員，參與了威唐工業、海容冷鏈、翼捷股份等多個IPO項目。

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7天之內兩項目終止

就在七天前，亞電科技也主動撤回了科創板上市申請。

亞電科技是國內半導體前道濕法清洗設備的主要供應商。2022年至2024年，公司營業收入從1.21億元快速增長至5.80億元，并實現扭虧為盈，扣非凈利潤從-8101萬元提升至8252萬元。公司研發投入累計達1.46億元，擁有多項專利，且被認定為國家級專精特新“小巨人”企業。從表面看，亞電科技同樣處于國家重點支持產業，且業績增長迅速。

盡管如此，其IPO進程仍突然終止。從已披露信息看，背后原因或與招股書中已提示的若干風險因素有關，客戶集中度過高（前五大客戶銷售占比超74%）、技術研發進展不及預期、存貨規模較大、行業周期性波動明顯以及募投項目用地存在不確定性等。市場分析認為，這些風險可能觸及了發行審核中對客戶依賴、經營穩定性、募投項目可行性的重點關切。

盡管兩家公司均具備一定科創屬性與成長性，業績在報告期內也呈現增長，此前有媒體撰文指出，當前發行審核持續堅持高標準、嚴要求。企業不僅需要身處戰略新興產業，更須在科創屬性“成色”、核心技術“硬核度”、經營可持續性等方面經得起綜合評估，同時在信息披露、內控體系等方面符合穿透式核查的監管要求。

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