2026年兩會(huì)期間，全國(guó)政協(xié)委員、中泰證券總經(jīng)理馮藝東再度聚焦資本市場(chǎng)改革發(fā)展，帶來(lái)多項(xiàng)制度性建議。

券商中國(guó)記者了解到，今年，馮藝東圍繞私募股權(quán)基金退出難、上市公司分紅制度、碳市場(chǎng)機(jī)制短板、內(nèi)地與香港互聯(lián)互通等關(guān)鍵問(wèn)題，提出設(shè)立私募股權(quán)基金份額交易所、優(yōu)化碳排放稅收制度、規(guī)范上市公司分紅行為、推動(dòng)北交所納入港股通等具體建議，從而進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

建議設(shè)立私募股權(quán)基金份額交易所

馮藝東觀察到，近年來(lái)，我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)快速發(fā)展，但隨著IPO節(jié)奏放緩，一級(jí)市場(chǎng)退出承壓加劇，私募股權(quán)基金二級(jí)市場(chǎng)交易需求有較大提升空間。然而，當(dāng)前私募股權(quán)基金份額轉(zhuǎn)讓主要依賴非公開、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的場(chǎng)外方式，缺乏統(tǒng)一信息披露平臺(tái)和標(biāo)準(zhǔn)化交易機(jī)制，交易效率低、成本高，且存在利益輸送、國(guó)有資產(chǎn)流失等風(fēng)險(xiǎn)。

馮藝東認(rèn)為，海南自貿(mào)港封關(guān)運(yùn)作后，具備營(yíng)商環(huán)境優(yōu)越、政策完善等諸多優(yōu)勢(shì)，具備成立全國(guó)性高水平金融交易市場(chǎng)的基礎(chǔ)條件。為此，馮藝東建議，在海南設(shè)立全國(guó)性、市場(chǎng)化運(yùn)作的私募股權(quán)基金份額交易所。

一是完善頂層設(shè)計(jì)，強(qiáng)化統(tǒng)籌保障。參照股票交易所經(jīng)驗(yàn)，錨定“主板市場(chǎng)”定位，允許投資期限超過(guò)一定年限的私募股權(quán)基金份額上市交易，以競(jìng)價(jià)交易為主、大宗交易為輔，初期按10萬(wàn)份額為一手設(shè)計(jì)，成熟后逐步降低門檻。

二是設(shè)立私募股權(quán)基金份額二級(jí)市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理制度。設(shè)置一般與特殊合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。個(gè)人投資者須具備2年以上投資經(jīng)驗(yàn)，且前20個(gè)交易日日均資產(chǎn)不低于50萬(wàn)元；特殊合格投資者包括金融機(jī)構(gòu)、券商子公司、私募基金管理人等。

三是制定信息披露制度，加強(qiáng)信息披露監(jiān)管。

四是明確兩階段實(shí)施路徑，培育良好市場(chǎng)生態(tài)。第一階段允許注冊(cè)在海南省內(nèi)的管理人管理且符合投資年限的私募股權(quán)基金上市，打造一批具有代表性的標(biāo)桿案例；第二階段待市場(chǎng)運(yùn)行成熟、配套體系完善后，逐步放開私募股權(quán)基金管理人地域限制，允許全國(guó)范圍符合上市條件的私募股權(quán)基金上市交易。

五是借鑒股票交易市場(chǎng)成熟經(jīng)驗(yàn)，嚴(yán)厲打擊市場(chǎng)違法違規(guī)行為。

建議優(yōu)化碳排放稅收制度

近幾年，馮藝東始終密切關(guān)注綠色金融發(fā)展，曾撰寫多份提案，助力金融資源向綠色轉(zhuǎn)型企業(yè)傾斜。今年，馮藝東也積極為碳排放權(quán)交易市場(chǎng)（簡(jiǎn)稱“碳市場(chǎng)”）建言獻(xiàn)策。

“碳市場(chǎng)是我國(guó)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和的重要制度安排，也是以價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵抓手。目前，我國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)處于初級(jí)階段，在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)上面臨明顯制約。”馮藝東表示。

為此，馮藝東建議，優(yōu)化碳排放稅收制度，進(jìn)一步完善碳排放權(quán)交易市場(chǎng)。

一是增設(shè)碳配額稅種，加強(qiáng)碳配額持有與超額排放約束。建立全國(guó)統(tǒng)一的碳排放權(quán)交易市場(chǎng)和科學(xué)的碳排放計(jì)算規(guī)則，將所有涉及碳排放的行業(yè)、企業(yè)均納入市場(chǎng)。按照“按日計(jì)征、持有即納稅”的原則，對(duì)納入碳市場(chǎng)的企業(yè)所持有的碳配額統(tǒng)一征收碳配額持有稅，無(wú)論其配額來(lái)源為免費(fèi)分配還是從市場(chǎng)有償取得，均納入征稅范圍，倒逼企業(yè)主動(dòng)盤活閑置配額、釋放富余額度，提升二級(jí)市場(chǎng)有效供給。

二是建立碳配額持有稅與國(guó)家收儲(chǔ)、注銷機(jī)制的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，強(qiáng)化碳排放總量調(diào)控。建立以國(guó)家碳排放總量管控目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求、碳市場(chǎng)交易情況等為基準(zhǔn)的動(dòng)態(tài)碳配額持有稅率調(diào)整機(jī)制，并設(shè)立國(guó)家碳配額儲(chǔ)備與注銷機(jī)制。

三是構(gòu)建“區(qū)域協(xié)同、行業(yè)分類”的差異化碳稅收機(jī)制，推動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化。

例如，在區(qū)域?qū)用?，?shí)行地區(qū)差異化稅收政策，在東部發(fā)達(dá)地區(qū)執(zhí)行較高碳配額持有稅稅率，進(jìn)一步降低碳排放的同時(shí)，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)向中西部適度轉(zhuǎn)移。中西部地區(qū)結(jié)合發(fā)展實(shí)際實(shí)行合理稅率，增強(qiáng)承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的碳排放空間承載力。在行業(yè)層面，根據(jù)政府對(duì)行業(yè)發(fā)展的鼓勵(lì)和支持程度不同，設(shè)立不同的碳配額持有稅率。對(duì)重點(diǎn)鼓勵(lì)和支持的行業(yè)，實(shí)行較低的碳配額持有稅率，對(duì)限制或需要轉(zhuǎn)型的行業(yè)，則實(shí)行較高的碳配額持有稅率，以此推動(dòng)企業(yè)按照政府鼓勵(lì)和支持的發(fā)展方向主動(dòng)優(yōu)化布局。

建議優(yōu)化上市公司分紅制度

近年來(lái)，A股上市公司分紅呈現(xiàn)“總額高、股息率高、連續(xù)性強(qiáng)”的積極態(tài)勢(shì)。在今年一份建議中，馮藝東聚焦上市公司分紅制度優(yōu)化的問(wèn)題。

馮藝東觀察到，2025年全年滬深A(yù)股上市公司現(xiàn)金分紅創(chuàng)歷史新高，然而，以公司分紅后現(xiàn)金流量能否覆蓋其短期帶息債務(wù)為測(cè)算標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)現(xiàn)大量A股上市公司難以覆蓋，存在龐氏分紅現(xiàn)象，即大額分紅缺乏真實(shí)盈利和現(xiàn)金流支撐，用借款給股東分紅。

馮藝東發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前分紅制度對(duì)現(xiàn)金流的關(guān)注不足；同時(shí)，對(duì)大股東不合理分紅決策的事前約束與事后問(wèn)責(zé)薄弱；此外，債務(wù)融資端對(duì)分紅的約束機(jī)制不完善。

為此，馮藝東建議優(yōu)化上市公司分紅制度。一是將現(xiàn)金流作為償債能力的重要判定標(biāo)準(zhǔn)；二是完善債權(quán)人與董事會(huì)的權(quán)責(zé)制衡體系；三是強(qiáng)化債務(wù)融資端限制性條款的主動(dòng)保護(hù)功能。

建議將北交所納入港股通范圍

在內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)互聯(lián)互通方面，馮藝東建議，進(jìn)一步提高內(nèi)地企業(yè)赴港備案效率，完善回A上市標(biāo)準(zhǔn)及特殊架構(gòu)監(jiān)管，將北交所納入港股通范圍，促進(jìn)內(nèi)地和香港資本市場(chǎng)互聯(lián)互通。

一是優(yōu)化備案審核流程，提升審核效率。建議中國(guó)證監(jiān)會(huì)參照香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核節(jié)奏，明確赴港上市備案總時(shí)限不超過(guò)60個(gè)工作日，銜接香港監(jiān)管周期，避免審核脫節(jié)影響企業(yè)雙向上市。建立超時(shí)預(yù)警機(jī)制，對(duì)超期事項(xiàng)自動(dòng)督辦、限時(shí)反饋，保障審核規(guī)范高效。同時(shí)，進(jìn)一步明確境內(nèi)備案核心監(jiān)管范圍，發(fā)布問(wèn)詢指引明確重點(diǎn)內(nèi)容，避免境內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)重復(fù)審核問(wèn)詢影響審核時(shí)效。

二是完善回A上市標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化特殊架構(gòu)監(jiān)管。在境外企業(yè)赴A股上市目前的市值要求基礎(chǔ)上，納入研發(fā)投入占比、核心技術(shù)專利數(shù)量、行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)占有率等指標(biāo)，提升A股市場(chǎng)對(duì)境外企業(yè)的包容度。建立特殊架構(gòu)企業(yè)A股上市合規(guī)檢查規(guī)范，完善特殊架構(gòu)企業(yè)上市信息披露指引要求，減少企業(yè)在上市審核和信息披露中的不確定性。

三是加速“北港通”落地。建議參照深港通、滬港通成熟運(yùn)作機(jī)制，建立“北港通”，明確北交所上市企業(yè)納入互聯(lián)互通標(biāo)的的篩選標(biāo)準(zhǔn)、交易規(guī)則及監(jiān)管協(xié)同模式，豐富投資標(biāo)的供給。

責(zé)編：羅曉霞

排版：楊喻程

校對(duì)：李凌鋒