證券時(shí)報(bào)記者 胡飛軍

近日，第二十屆中國經(jīng)濟(jì)論壇平行論壇——2025大灣區(qū)科技與金融創(chuàng)新發(fā)展大會(huì)在廣州南沙舉行，廣發(fā)證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高發(fā)表了題為《科技金融創(chuàng)新：從1到N》的主題演講。

沈明高表示，科技金融創(chuàng)新的核心挑戰(zhàn)在于從單點(diǎn)突破走向規(guī)模化發(fā)展，唯有構(gòu)建能規(guī)模化服務(wù)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的金融生態(tài)，才能孕育具有全球競爭力的科技企業(yè)，為新質(zhì)生產(chǎn)力注入強(qiáng)勁動(dòng)能。

沈明高強(qiáng)調(diào)，科技金融創(chuàng)新需更加重視從“1到N”的規(guī)模化擴(kuò)張。“‘十四五’時(shí)期科技金融有很多創(chuàng)新點(diǎn)，但還沒有形成可復(fù)制的模式，科技金融創(chuàng)新何時(shí)能成規(guī)模支持新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，是未來五年的關(guān)鍵挑戰(zhàn)。”

他認(rèn)為，“十五五”規(guī)劃建議首次明確構(gòu)建了現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系框架，這與過往強(qiáng)調(diào)科技創(chuàng)新不同，這意味著，從科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)合的角度看，科技金融需同時(shí)平衡服務(wù)“科技產(chǎn)業(yè)化”與“產(chǎn)業(yè)科技化”。

他深入闡釋了科技金融的實(shí)質(zhì)——“創(chuàng)新資本化”。“要將科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為資本回報(bào)。只有當(dāng)創(chuàng)新能轉(zhuǎn)化為回報(bào)，才能支撐下一輪可持續(xù)的創(chuàng)新與迭代，這是科技金融的核心。”

然而，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新資本化目標(biāo)面臨五大挑戰(zhàn)，即科技創(chuàng)新和科創(chuàng)企業(yè)往往具有非標(biāo)準(zhǔn)化、未盈利、輕資產(chǎn)、高不確定性和長周期的特征，傳統(tǒng)金融服務(wù)往往難以滿足其融資需求。

沈明高解釋，技術(shù)的非標(biāo)準(zhǔn)化加大增長潛力評(píng)估的困難；未盈利狀態(tài)挑戰(zhàn)傳統(tǒng)的估值模型；輕資產(chǎn)模式讓銀行信貸難以適配；高不確定性意味著高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)并存，且風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)不對(duì)稱；長周期則要求資本具備超凡耐心。

為應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，他提出“科技資本”概念。“企業(yè)拿到1元錢時(shí)，應(yīng)同時(shí)獲得科技和產(chǎn)業(yè)認(rèn)知、市場理解等附加值。”因此，“科技資本”須具備五大能力：懂科技、懂產(chǎn)業(yè)、懂定價(jià)、懂風(fēng)險(xiǎn)管理、懂資源配置。

展望未來，沈明高將人工智能定義為引領(lǐng)第四次工業(yè)革命的“通用技術(shù)”。

他引用美國歷史數(shù)據(jù)稱，電力和計(jì)算機(jī)從5%—50%的家庭滲透普及用了約20年，而AI推廣很可能呈指數(shù)級(jí)增長，未來5—10年是普及推廣的關(guān)鍵窗口期。“誰爭得先機(jī)，誰就可能在科技競賽中勝出。”

在產(chǎn)業(yè)層面，沈明高提出“智能制造產(chǎn)業(yè)鏈”有望成為接替房地產(chǎn)的新支柱。他分析，以人形機(jī)器人、具身智能、智能汽車等為核心的智能制造產(chǎn)業(yè)鏈，因其關(guān)鍵部件和軟件具有高度“共性”，產(chǎn)業(yè)溢出效應(yīng)顯著，未來5—10年有望成長為媲美房地產(chǎn)的超級(jí)產(chǎn)業(yè)鏈。他建議大灣區(qū)打造以智能制造產(chǎn)業(yè)鏈為“1”的“1+N”產(chǎn)業(yè)體系。

最后，沈明高聚焦于“風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制”這一超常規(guī)措施。他在解讀“十五五”規(guī)劃建議時(shí)指出，當(dāng)前早期科創(chuàng)企業(yè)投資需求未滿足的根源在于風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制缺位。他建議，由政府或部分民營企業(yè)充當(dāng)“劣后”角色。

“若地方政府，如南沙，能設(shè)立劣后基金，優(yōu)先承擔(dān)損失，將極大激勵(lì)社會(huì)資本‘投早、投小、投硬科技’。”他以美國私募基金數(shù)據(jù)佐證，一級(jí)市場長期回報(bào)顯著高于二級(jí)市場。“若相信中國科技的未來，政府作為劣后機(jī)構(gòu)，潛在長期回報(bào)可觀。這能為創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)造機(jī)會(huì)，是打通科技金融創(chuàng)新規(guī)模化‘最后一公里’的破題之舉。”