在AI技術加速迭代、市場對“成長性”追逐趨于審慎的背景下，一種名為“HALO交易”（Heavy Assets，Low Obsolescence，重資產、低淘汰）的策略正從美股映射至A股。市場資金正從純AI及輕資產領域抽離，轉而涌入有色金屬、石油石化、電力設備、基礎化工等具備實物資產壁壘、AI難以替代的“硬資產”行業。通過對已披露的2025年業績快報梳理發現，中國在電網設備、有色金屬、化工材料等領域的龍頭企業，正以其顯著的規模效應和周期修復的盈利能力，印證著這一輪估值重估邏輯支撐。

市場風格切換：從“成長預期”到“實物錨定”

“HALO交易”的核心邏輯在于：在AI技術加速迭代的背景下，尋找具備穩定現金流、被AI替代風險低的資產，為資金提供抵御AI沖擊的避風港。與此前華爾街“左手AI、右手黃金”的對沖型策略不同，“HALO交易”并非否定AI技術本身，反而能受益于AI技術迭代帶來的效率提升。

從美國市場來看，“HALO交易”主要集中在六大核心板塊：工業（工程機械、農機制造）、材料（有色、化工）、能源（油氣生產商、煉油廠）、公用事業（電力、燃氣、水務）、交通運輸（鐵路、管道、港口、機場）、必選消費（快餐連鎖、食品飲料）。從標普500分行業數據來看，年初以來能源、材料、必選消費、工業、公用事業板塊漲幅在10%~25%區間。

2026年以來，A股市場風格悄然生變。當“AI吞噬應用”的敘事引發軟件與恒生科技板塊劇烈震蕩時，以有色金屬、基礎化工、鋼鐵、電力設備為代表的“HALO”行業成為新的交易主線，疊加近期中東戰火重燃，關鍵能源資源面臨供應危機，3月2日，石油、關鍵礦產、能源金屬、小金屬等資源品行業領漲全A股。

根據Wind數據，按申萬一級行業劃分，截至3月2日，綜合行業領漲全A，漲幅30.04%，有色金屬、石油石化、建筑材料三大行業排名第二至第四名，漲幅均超過20%，煤炭、基礎化工、鋼鐵、國防軍工的漲幅也排名前十。而去年表現惹眼的通信、電子，雖然跑贏滬指、滬深300等大盤股指，但排名均跌出了前十。

有色金屬方面，小金屬價格漲勢不止，鎢、鎳、錫等龍頭股的股價表現堅挺，翔鷺鎢業（002842.SZ）、章源鎢業（002378.SZ）3月2日股價漲停，均創下歷史高點，兩只個股年初以來大漲逾200%；化工的漲價邏輯持續演繹，板塊中磷化工、聚氨酯、鈦白粉等子賽道的漲價潮被資金逐步挖掘，萬華化學（600309.SH）續創2024年11月以來新高；而在電力設備領域，思源電氣（002028.SZ）和金盤科技（688676.SH）則受益于全球電網升級和數據中心建設的剛性需求，走勢顯著強于大盤。

多份機構研報指出，這種“HALO交易”的核心邏輯在于，市場不再僅僅被未來的故事打動，而是轉向擁抱眼前的“確定性”與“稀缺性”。在全球供應鏈重構和法幣信用體系面臨挑戰的背景下，礦山、電網、化工產能等實物資產因其高資本壁壘、長周期屬性和抗AI替代能力，其“稀缺性溢價”正在被系統性重估。無論是支撐算力運行的電力設備，還是戰略金屬，這些中國擁有全球領先優勢的“硬資產”，正成為資金抵御不確定性、穿越技術周期的“避風港”。

HALO交易背后的周期復蘇與業績反轉

2025年的業績快報，為這場“HALO交易”提供了基本面支持。整體來看，占據產業鏈核心環節、具備成本優勢或技術壁壘的龍頭企業，已率先迎來業績反轉或同比增長。

資源品與化工行業，周期底部反轉，龍頭盈利修復顯著。廈門鎢業（600549.SH）的鎢鉬、稀土、能源新材料三大核心業務實現不同程度增長，主要產品價格與銷量均同比增長，去年實現歸母凈利潤達到23.11億元，同比增長35.08%。

在戰略金屬和新材料領域，稀土作為戰略性資源，備受市場關注。龍頭股北方稀土、中國稀土股價年內均累計漲超30%，其中，北方稀土預計去年歸母凈利潤達21.76億元至23.56億元，同比增長116.67%至134.6%；中國稀土預計2025年凈利潤扭虧。

化工農藥板塊利爾化學（002258.SZ）受益于部分產品需求增長和降本增效，去年實現營業收入90.07億元，同比增長23.21%，實現歸母凈利潤4.79億元，同比增長122.33%，成為農化板塊的亮點。

全球電力設備上行周期，高景氣賽道指向國內主網輸變電與電力設備出海兩大核心方向，中國電力設備企業的競爭力兌現為業績高速增長。

在電網升級和新能源并網的全球大趨勢下，中國電力設備企業將技術優勢轉化為產品出海與業績增速。思源電氣2025年實現營業收入212.05億元，同比增長37.18%；歸母凈利潤31.63億元，同比大增54.35%。金盤科技實現營業收入、歸母凈利潤分別同比增長5.78%、14.89%，特別是在AIDC及IDC數據中心領域的布局，使其成為AI算力需求外溢的直接受益者。

主營業務從事特種合金材料的廣大特材（688186.SH）通過優化風電齒輪箱零部件等產品結構、釋放募投項目產能，公司去年實現營收49.24億元，同比增長23.01%，實現歸母凈利潤2.85億元，同比增長87.06%，扣非凈利潤更是同比增長170.32%，其核心風電材料受益于海風裝機復蘇和大型化趨勢，需求剛性凸顯。

國防軍工行業因其天然的產品制備計劃性和技術高壁壘，成為HALO資產中交易邏輯較強的領域。經歷前期調整后，部分企業迎來交付大年。中無人機（688297.SH）因產品交付量顯著增長，營業收入同比激增340.11%至30.16億元，歸母凈利潤成功扭虧為盈，達到8857.49萬元，同比大增264.28%。航天南湖（688552.SH）同樣受益于國內及軍貿產品順利交付，實現營收凈利雙雙翻倍。該公司去年的營收達8.1億元，同比增長271.96%，歸母凈利潤3195.13萬元，同比增長140.84%。