春節(jié)假期后，滬錫期貨主力合約錄得“四連陽(yáng)”，周五截至收盤(pán)上漲8.38%，突破45萬(wàn)元/噸大關(guān)，本周累計(jì)上漲19.19%。

“從宏觀驅(qū)動(dòng)來(lái)看，美元指數(shù)走弱為錫價(jià)上漲提供了重要支撐。”弘業(yè)期貨有色金屬分析師蔡麗表示，春節(jié)假期期間美元指數(shù)反彈受阻，節(jié)后連續(xù)回落。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部政策分歧加劇，美國(guó)債務(wù)壓力持續(xù)壓制美元指數(shù)。國(guó)內(nèi)方面，央行超額續(xù)作MLF釋放流動(dòng)性，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升，資金流入有色金屬板塊，為錫價(jià)上行創(chuàng)造了宏觀條件。

方正中期期貨有色金屬分析師胡彬告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，節(jié)后有色金屬板塊整體偏強(qiáng)運(yùn)行，2月24日倫錫價(jià)格率先拉漲，滬錫價(jià)格迅速跟漲。本輪上漲的主要原因不是基本面轉(zhuǎn)好，而是受特朗普政府計(jì)劃借助AI項(xiàng)目為關(guān)鍵礦產(chǎn)定價(jià)的消息刺激。盡管錫暫未被納入首批名單，但市場(chǎng)預(yù)期其后續(xù)有望被納入關(guān)鍵小金屬管控范疇，市場(chǎng)看多情緒持續(xù)升溫。

“現(xiàn)貨流通偏緊疊加資金回流，也是助推錫價(jià)突破關(guān)鍵點(diǎn)位的原因之一。” 國(guó)泰君安期貨有色金屬分析師劉雨萱表示，滬錫期價(jià)突破45萬(wàn)元/噸大關(guān)的主要原因有兩個(gè)：一是短期現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，節(jié)后企業(yè)買(mǎi)貨需求釋放，推動(dòng)現(xiàn)貨升水大幅抬高至2000元/噸，期貨盤(pán)面也隨之上行；二是價(jià)格突破關(guān)鍵點(diǎn)位后，節(jié)前避險(xiǎn)離場(chǎng)的多頭資金快速回流，當(dāng)日總持倉(cāng)增加逾6000手，進(jìn)一步助推盤(pán)面上漲。

供應(yīng)方面，據(jù)蔡麗介紹，全球原料供應(yīng)緊張的情況加劇。緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度遠(yuǎn)慢于市場(chǎng)預(yù)期。印尼錫出口配額審批偏慢導(dǎo)致其出口階段性大幅下滑，1月出口量降至近4年低位，且印尼正在研究禁止錫原材料出口，進(jìn)一步加劇供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)。LME錫庫(kù)存盡管較2025年的低點(diǎn)有所回升，但長(zhǎng)期仍處于歷史低位。

“國(guó)內(nèi)方面，錫冶煉廠加工費(fèi)環(huán)比持平，云南、江西等地冶煉企業(yè)受春節(jié)假期影響開(kāi)工率大幅下滑，部分企業(yè)停產(chǎn)檢修，其他地區(qū)部分冶煉企業(yè)也有常規(guī)停產(chǎn)安排。2025年12月我國(guó)錫精礦進(jìn)口量環(huán)比、同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，全年進(jìn)口量也小幅攀升，一定程度上補(bǔ)充了國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)。”胡彬補(bǔ)充說(shuō)。

需求方面，據(jù)胡彬介紹，今年下游焊料企業(yè)春節(jié)假期整體拉長(zhǎng)，復(fù)工時(shí)間多集中在正月初八至初十，華東地區(qū)假期延長(zhǎng)尤為明顯，企業(yè)節(jié)前補(bǔ)庫(kù)意愿不高，同時(shí)鉛蓄電池企業(yè)春節(jié)期間集中停工，開(kāi)工率大幅下滑至全年低位。

展望后市，蔡麗認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)需求有效啟動(dòng)之前，市場(chǎng)供需雙弱的局面難以得到根本改善，錫價(jià)上漲缺乏持續(xù)性，短期或延續(xù)高位震蕩運(yùn)行，需警惕因獲利盤(pán)了結(jié)引發(fā)的技術(shù)性回調(diào)。中期來(lái)看，全球供應(yīng)擾動(dòng)仍未消退，AI與新能源行業(yè)發(fā)展使需求增長(zhǎng)預(yù)期持續(xù)升溫，錫價(jià)中樞有望繼續(xù)上移。

胡彬提醒交易者，需密切關(guān)注資金情緒變化，同時(shí)緊盯礦端消息以及下游需求恢復(fù)節(jié)奏。短期建議以偏多思路為主，滬錫價(jià)格上方壓力區(qū)間為42萬(wàn)~45萬(wàn)元/噸，下方支撐區(qū)間為33萬(wàn)~35萬(wàn)元/噸。期權(quán)方面，可考慮買(mǎi)入虛值看跌期權(quán)。

“突破45萬(wàn)元/噸大關(guān)后，錫價(jià)下方存在一定支撐，但顯性庫(kù)存高企可能構(gòu)成潛在利空。”劉雨萱建議短期關(guān)注兩方面因素，一是庫(kù)存變化，二是需求釋放情況。

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