2026年全國兩會(huì)期間，全國人大代表、北京證監(jiān)局原局長賈文勤帶來了三份建議，包括建議完善投貸聯(lián)動(dòng)機(jī)制、支持并購基金健康發(fā)展和完善高收益?zhèn)袌龅取?/p>

完善投貸聯(lián)動(dòng)機(jī)制

開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)對(duì)引導(dǎo)金融資源更多流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域、暢通“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”循環(huán)具有重要意義，2016年啟動(dòng)試點(diǎn)以來，投貸聯(lián)動(dòng)已從概念探索步入實(shí)踐深耕階段。

“目前，受銀行機(jī)構(gòu)信貸邏輯與內(nèi)部機(jī)制制約，投資機(jī)構(gòu)信息共享與協(xié)同意愿不足，科創(chuàng)企業(yè)信息可信度與治理水平不規(guī)范，政策支持體系不完善等因素影響，投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)開展仍有難點(diǎn)。”賈文勤指出。

賈文勤建議，建立健全業(yè)務(wù)平臺(tái)和合作機(jī)制。建立投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化合作平臺(tái)，推動(dòng)私募基金管理人通過標(biāo)準(zhǔn)化接口與銀行共享關(guān)鍵信息。建立常態(tài)化交流與培訓(xùn)機(jī)制，促進(jìn)銀行與私募基金管理人建立長期穩(wěn)定合作關(guān)系。健全銀行與投資機(jī)構(gòu)收益分享機(jī)制，明確銀行通過認(rèn)股權(quán)等參與超額收益分配的權(quán)利。

同時(shí)，推動(dòng)提升業(yè)務(wù)主體專業(yè)能力。推動(dòng)銀行構(gòu)建科創(chuàng)企業(yè)專屬信用評(píng)級(jí)模型和風(fēng)控模型，更多關(guān)注企業(yè)成長潛力；設(shè)置長周期考核體系，細(xì)化盡職免責(zé)制度，完善多部門協(xié)作。引導(dǎo)私募基金管理人建立標(biāo)準(zhǔn)化投研體系和風(fēng)控流程。并推動(dòng)提高科創(chuàng)企業(yè)信息透明度。推動(dòng)科創(chuàng)企業(yè)規(guī)范公司治理和財(cái)務(wù)管理，主動(dòng)通過第三方機(jī)構(gòu)驗(yàn)證企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢、商業(yè)模式等“軟實(shí)力”，降低投融資雙方信息壁壘。

在強(qiáng)化政策支持方面，賈文勤建議，明確認(rèn)股權(quán)的法律屬性和會(huì)計(jì)處理準(zhǔn)則。完善銀行股權(quán)投資差異化資本計(jì)量規(guī)則，明確監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和跨部門協(xié)調(diào)，避免多頭監(jiān)管與監(jiān)管真空。建立知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估公共服務(wù)平臺(tái)。建立中央與地方財(cái)政共同出資的專項(xiàng)擔(dān)保和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金。

支持并購基金健康發(fā)展

發(fā)展并購基金，能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化，助力企業(yè)提升核心競爭力，促進(jìn)私募基金投資循環(huán)，提高資金配置效率。

賈文勤指出，目前，我國并購基金發(fā)展仍處于早期階段，在“募、投、管、退”各環(huán)節(jié)還存在不同難點(diǎn)，包括并購基金需要較長的投資周期和相當(dāng)體量的規(guī)模資金、投資市場環(huán)境尚不成熟、退出渠道有限等。

賈文勤建議，針對(duì)并購基金的運(yùn)作特點(diǎn)，明確并購基金定義，可在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記環(huán)節(jié)予以特別標(biāo)識(shí)，為市場提供清晰的指引，增強(qiáng)市場對(duì)并購基金的理解和認(rèn)知。同時(shí)，探索實(shí)施分類監(jiān)管，給予管理較為規(guī)范的大型私募機(jī)構(gòu)更多支持發(fā)展的試點(diǎn)政策，體現(xiàn)扶優(yōu)限劣導(dǎo)向。

“支持險(xiǎn)資、養(yǎng)老金等長期資本投資并購基金，支持外資通過QFLP（合格境外有限合伙人）參與境內(nèi)企業(yè)重組整合，探索建立高收益?zhèn)袌觯试S并購基金適當(dāng)運(yùn)用杠桿。”賈文勤提到，要為并購基金投資創(chuàng)造便利條件，可考慮推動(dòng)新三板市場成為并購基金企業(yè)資源庫，將對(duì)于上市公司重組的稅收優(yōu)惠政策適用范圍從公司制企業(yè)擴(kuò)展到有限合伙制基金，搭建合作平臺(tái)，推動(dòng)并購基金與企業(yè)之間的交流和合作。

賈文勤指出，要加強(qiáng)并購專業(yè)人才培養(yǎng)，發(fā)揮協(xié)會(huì)自律組織作用，出臺(tái)行業(yè)人才培養(yǎng)規(guī)劃，建立完善的培訓(xùn)體系。鼓勵(lì)并購基金加強(qiáng)與專業(yè)的研究機(jī)構(gòu)以及投資銀行、并購顧問等中介機(jī)構(gòu)合作。加強(qiáng)基金二級(jí)市場建設(shè)，支持S基金發(fā)展，支持具備股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額試點(diǎn)轉(zhuǎn)讓資格的區(qū)域股權(quán)市場，提升撮合交易、配套估值、協(xié)同登記等專業(yè)化的綜合服務(wù)能力，引入專業(yè)機(jī)構(gòu)作為中介，解決交易過程中信息不對(duì)稱和估值方法差異較大等問題。

完善高收益?zhèn)袌?/strong>

高收益?zhèn)軌蜇S富債券市場發(fā)行主體，改善企業(yè)融資環(huán)境，優(yōu)化債券市場流動(dòng)性，對(duì)緩解科技型中小企業(yè)、轉(zhuǎn)型期企業(yè)融資難，以及降低中概股科技企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)具有積極意義。賈文勤表示，近年來，債券市場制度包容性、適應(yīng)性不斷提升，為發(fā)展高收益?zhèn)袌鰟?chuàng)造了發(fā)展環(huán)境和政策依據(jù)。目前我國高收益?zhèn)殉蹙咭?guī)模，但未形成清晰的市場，制度體系和監(jiān)管安排方面存在一些不足。

賈文勤建議，統(tǒng)一高收益?zhèn)?guī)則標(biāo)準(zhǔn)，健全監(jiān)管體系。探索逐步放開發(fā)行評(píng)級(jí)限制。建立分層準(zhǔn)入機(jī)制，對(duì)于科技初創(chuàng)企業(yè)，允許“虧損發(fā)行”和簡化財(cái)報(bào)披露；對(duì)于傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型企業(yè)強(qiáng)化募集資金專戶管理，按轉(zhuǎn)型進(jìn)度撥付募集資金；對(duì)于困境重組企業(yè)，要求提前在證監(jiān)會(huì)備案債務(wù)重組方案，并強(qiáng)制引入信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具等。完善違約后債券公開和匿名拍賣交易機(jī)制，為違約后債券處置提供一定途徑。

“同時(shí)，培育多層次債券市場投資者，提升市場流動(dòng)性。”賈文勤表示，在優(yōu)化現(xiàn)有主要投資者群體風(fēng)險(xiǎn)管控能力的基礎(chǔ)上，逐步放松投資評(píng)級(jí)方面“一刀切”限制。允許證券公司、私募基金申請(qǐng)“高收益?zhèn)鍪猩獭辟Y格，豁免持倉比例限制；要求機(jī)構(gòu)投資者提高風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提比例。吸引更多元、風(fēng)險(xiǎn)偏好差異化的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入債券市場，建立健全合格投資者制度。通過合格投資者制度逐漸形成多層次的投資者結(jié)構(gòu)，并提供對(duì)應(yīng)強(qiáng)度的投資者保護(hù)。

賈文勤還提到，要完善信息披露制度，優(yōu)化市場功能。進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露規(guī)則執(zhí)行，落實(shí)懲戒機(jī)制，壓實(shí)相關(guān)主體責(zé)任。督促評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)構(gòu)建以違約率為核心的評(píng)級(jí)質(zhì)量驗(yàn)證機(jī)制，進(jìn)一步發(fā)揮市場定價(jià)功能。發(fā)展信用衍生產(chǎn)品，創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理手段。借鑒境外風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，持續(xù)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具，研發(fā)“高收益?zhèn)`約損失保險(xiǎn)”等專屬產(chǎn)品，提升信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力，穩(wěn)步擴(kuò)大信用衍生品交易規(guī)模。

另外，鼓勵(lì)有針對(duì)性的債券條款設(shè)計(jì)，加強(qiáng)債權(quán)人保護(hù)。賈文勤表示，建議針對(duì)不同發(fā)行人信用風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，增加強(qiáng)制性契約條款，增加發(fā)行人虛假陳述、隱瞞信息等行為的違法成本；完善違約風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，保障債券持有人充分、平等行使求償權(quán)利，包括參與申請(qǐng)債權(quán)保全、充分行使債券持有人會(huì)議和訴訟代表人制度的功能。

校對(duì)：彭其華