3月6日下午3時，十四屆全國人大四次會議舉行經濟主題記者會，證監會主席吳清圍繞“十五五”推進資本市場高質量發展舉措、服務科技創新和新質生產力發展，以及推進防風險、強監管等議題，回答記者提問。

創業板增設上市標準，支持新型消費和現代服務業企業上市，再融資機制進一步突出“扶優、扶科”導向等多項重磅改革舉措在這場記者會上釋放。多位首席經濟學家、學者接受券商中國記者采訪，剖析改革舉措背后的信號。展望“十五五”，有受訪人士認為，資本市場將更加精準地服務新質生產力，將資源配置到科技創新、綠色低碳等國家戰略主攻方向。

深化投融資綜合改革，推動資本市場量質提升

吳清提到，為推動資本市場實現質的有效提升和量的合理增長，“十五五”時期將在五個方面實現新提升：一是市場更具韌性、更加穩健；二是制度更加包容、更加適配；三是上市公司質量更高、結構更優；四是監管執法和投資者保護更加有力、更加有效；五是對外開放邁向更深層次、更高水平。

這五個方面條分縷析、綱舉目張，既是未來五年資本市場提質增效的“行動指南”，也內含著諸多即將落地的具體改革抓手。

“未來五年的發展藍圖，核心是圍繞深化投融資綜合改革，推動資本市場在‘質’與‘量’上實現新提升。”中郵證券副總裁、首席經濟學家黃付生對記者分析稱，在增強市場內在穩定性方面，將“穩”作為前提，明確提出要健全“長錢長投”的市場機制和生態，完善中國特色穩市機制，豐富跨周期和逆周期調節手段。在提升上市公司“可投性”方面，政策重點從過去狠抓“真實性”的基礎上，進一步延伸至完善激勵約束機制，促進企業加強分紅和回購，不斷提升投資價值和投資者回報，讓投資者能夠切實分享到經濟與企業成長的紅利。

“一個投融資更加協調、具有穩定賺錢效應的市場，能夠有效提升居民的財產性收入，進而反哺消費，形成‘投資—回報—消費—增長’的良性循環。”黃付生認為，展望“十五五”，資本市場將更加精準地服務新質生產力，將資源配置到科技創新、綠色低碳等國家戰略主攻方向。

萬聯證券研究所負責人徐飛也重點關注到了投融資綜合改革舉措。他對記者表示，“十五五”是我國經濟高質量發展關鍵期，持續深化資本市場投融資改革，提高直接融資特別是股權融資比重，對服務經濟高質量發展具有重要作用，可以有效促進科創產業發展，加快培育壯大新動能。

“預計提高資本市場制度的包容性和適應性，提高服務新質生產力發展的水平和能力，將是2026年資本市場改革發展的重心所在。”東北證券宏觀經濟首席分析師廖博還在解讀中指出，特別是在并購重組領域，近年來上市公司分拆子公司上市屢見不鮮，預計2026年上市公司分拆上市意愿將持續高漲，其中港股公司分拆子公司登陸A股的模式也日益成熟，成為跨市場資源整合重要路徑。

創業板增設新上市標準，服務消費和現代服務業迎利好

圍繞如何更好地服務科技創新和新質生產力發展，吳清提到，將協同發揮好存量政策和增量改革的集成效應，并透露近期將推出深化創業板改革、優化再融資機制兩項新措施。

其中創業板改革舉措包括三項，首項即增設一套更加精準、更為包容的上市標準，加力支持新產業、新業態、新技術企業發展。積極支持新型消費、現代服務業等優質創新創業企業在創業板發行上市。

南開大學金融發展研究院院長田利輝對券商中國記者表示，這是其印象最為深刻的一項改革舉措，增設這套標準，實質是為處于生命周期早期、擁有核心技術卻暫未盈利的企業打開資本大門，讓市場估值邏輯從關注“過去賺錢能力”轉向評估“未來價值創造能力”。

“這一舉措對于進一步促進我國創新型中小企業發展、培育新質生產力具有積極的意義。”財信證券首席經濟學家袁闖向券商中國記者提到。

據袁闖介紹，目前創業板上市公司行業主要集中于信息技術、工業，二者占創業板權重達75%，日常消費及可選消費占比合計僅為3.72%。本次創業板改革支持新型消費與現代服務業企業上市。其中新型消費具有高度融合性、技術賦能性、場景豐富性、消費體驗性、生態可持續性等五大核心特征，現代服務業具有高技術含量、高人力資本含量、高附加價值三個主要特征。

他還預判，相比此前科創板科創屬性評價標準主要反映“硬科技”特征，對研發投入、研發人員、專利數量、營收增速有較高的要求，新的創業板上市標準或更加反映“新業態、新商業模式”等特征，對商業模式可行性、社會價值、營收增速、現金流水平做出相應規定。

國泰海通消費團隊分析師則從企業估值與發展角度認為，本次改革通過差異化上市安排，定向打通這類企業的融資通道，有助于加速新消費企業上市進程。資本市場為消費創新提供持續資金支持，企業得以加大研發、拓展場景、升級供應鏈；業績增長后再通過資本市場實現價值放大，形成產業創新與資本增值的良性閉環，長期驅動消費賽道估值重塑。

再融資再迎改革，突出“扶優、扶科”導向

在再融資機制優化方面，其實春節前夕，滬深北三家交易所已推出一批優化再融資的措施。在本次記者會上，吳清提到，將進一步在制度規則層面，優化再融資審核注冊機制，著力提高便利度。具體舉措包括優化戰略投資者認定標準、推出儲架發行、完善鎖價定增機制、進一步加強再融資監管等。

其中最受市場關注的是，吳清提到將進一步突出“扶優、扶科”導向。對于治理和經營規范、市場認可度高的優質上市公司，大幅提升審核效率。將現行科創板、創業板“輕資產、高研發投入”認定標準進一步拓展至主板，實施好放寬再融資補流限額用于研發投入、縮短再融資間隔期等優化措施，更好支持優質科技創新企業再融資。

袁闖提到，目前A股再融資市場已經呈現明顯的“扶優扶科”導向，2025年共有199家A股上市公司實施再融資，合計募集資金9508.65億元。從行業分布看，硬件設備、電氣設備、半導體、化工、機械等領域上市公司參與度居前，相關再融資規模占比達49.3%，接近半壁江山，為科技自立自強與新質生產力發展提供有力支撐。在他看來，隨著再融資制度體系持續完善，A股市場將更好地成為科技創新的“孵化器”和“加速器”。

防風險、強監管基調不放松

在防風險、強監管方面，吳清提到，實踐證明，在防風險、強監管基礎上促高質量發展是完全正確的。他表示接下來的工作會重點考慮“五個著力”，包括筑牢資本市場風險防波堤防浪堤；鞏固和提升財務造假綜合懲防效能；引導行業機構專注主業、規范發展；強化對新型業務的監管；扎牢織密投資者合法權益保護“安全網”。

這五個方面同樣內涵深厚，信息量密集，僅未來要發布出臺的政策就包括“推動出臺上市公司監管條例，抓緊落地新修訂的上市公司治理準則”“推動修訂出臺證券公司監管條例，積極支持優質頭部機構做強做大、中小券商差異化發展”“出臺衍生品交易監管辦法，支持合法合規風險管理活動”等。

田利輝表示，這一系列強監管舉措，共同釋放出資本市場從“規模擴張”邁向“質量優先”的明確信號。他特別強調了“推動出臺上市公司監管條例”這項舉措，在他看來，上市公司是市場的核心參與者，其行為邊界需要一部系統性的法律規范予以明確。過去的相關規則較為分散，而一部統一的監管條例，將從根本上確立公司治理、信息披露、股東責任的行為預期。

“短期看，市場生態將經歷凈化陣痛，投機空間被壓縮；長期看，當‘蹭熱點、炒概念’不再有利可圖，資金才能真正流向優質企業。”田利輝表示。

排版：劉珺宇

校對：盤達